上周，黄金市场在避险需求与流动性冲击的双重作用下，呈现出冲高回落的走势。伦敦金收盘价为3037美元/盎司，周环比下跌1.52%；上海黄金交易所上市的上海金收盘价为737.95元/克，周环比上涨2.33%。(数据来源：wind)这一波动背后，美国对等关税政策的超预期调整成为市场关注的核心。

关税超预期，避险情绪升温

上周，美国宣布对主要贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并计划对欧盟、中国、日本等国家和地区征收10%至49%的对等关税。这一政策的激进程度超出市场预期，导致全球股票与商品市场大幅下挫，而黄金等避险资产则受到追捧。数据显示，美国有效关税税率从去年的2.5%飙升至22.5%，为1909年以来的最高值。政策不确定性显著提升，市场对全球经济下行的担忧加剧，黄金的避险属性或将继续强化。

流动性冲击导致金价短期波动

尽管避险需求推动金价一度走高，但流动性冲击使得黄金价格冲高回落。美股的剧烈调整引发杠杆投资者抛售黄金以补足保证金，形成“抛售黄金补美股保证金”的连锁反应。例如，上周现货黄金从3160美元/盎司的高位下跌至3035美元/盎司附近，跌幅达4%。类似的情况曾在2020年3月美股熔断时出现，当时金价短线下跌超过10%。短期来看，金价的波动与美股调整的时长密切相关，若美股企稳，金价有望逐步企稳。

展望未来：短期波动与中长期机会并存

短期来看，金价的波动主要或取决于美股调整的持续时间和流动性冲击的强度。长期来看，随着全球经济不确定性加剧，黄金的避险属性和抗通胀能力仍有望支撑其配置价值。

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