大家好！不知不觉，债市已经调整1个多月了，从24年四季度会议提到适度宽松以来，市场一路狂奔两个多月，抢跑超40bp，不少长端超长端债基年化收益高达10%以上，吸引了许多新手小伙伴，但春节过后，迟迟看不见双降，债市开始掉头调整。就目前来看，今年80%以上长端超长端债基收益均为负，50%中短债基是负收益，搞得不少去年高位进来的伙伴们有点慌了。不是听大家说债基属于稳中有进的投资嘛，怎么越跌越多，看不到底呢?

其实，债基的特性一直以来都不是只涨不跌，而是涨多跌少罢了。投资投资，都是有风险的，而债属于风险较小的一类而已，债券也存在市场交易，那么在供需过程中形成交易价格，在长期净值增长过程里，有波动才正常。

回顾过去四年，从2021年以来，货币政策一直以来都是趋向宽松，如果以中长期纯债基金指数来看，利率曲线也是整体向上的。由于去年四季度利率过快突破历史地位以后，波动加大是在所难免的，不过回调到位后就会重回上涨。其实，债基每年都会因回调导致下跌，但经历几个月的时间，净值就会修复。

从本轮调整来说，债市其实已经到了基本合理的位置，为什么这么说？首先，央妈不会放任债券利率无限上行（债价跌），债券上行，会影响实体融资，从本月前两周发行数据来看，六百多只拟发行信用债当中，已有近80只债券取消发行，虽然央妈可能暂时能容忍，但完全忽视是做不到的，毕竟与今年降低融资成本目标是相违背的，其次，非熊市下，10年期国债活跃券利率的上行极限在30bp左右，也就在1.9%左右。所以说，债市继续下跌空间很小。

总的来讲，现在割肉离场大可不必！那么养债人其实当下得重新思考，自己是否能够承受超长端带来的弹性，也应对超长端债券多一分敬畏。

现阶段，在权益市场具有超强韧性环境下，今年也不会再重复24年的利率牛市，那么，从本轮回调来看，超长债波动也是极大的，比如网红基华泰保兴安悦债券c、永赢鑫享混合C、方正富邦鸿远债券C，在年前债牛行情下，通过拉长久期吃到了抢跑降息的红利，但近一年最大回撤分别为3.06%、5.22%和4.02%，这次碎了几百个蛋，养债人从KTV到了ICU，心脏当然受不了。

虽然，近期利率长债回调起来很吓人，但相比较之下，信用长债的回调力度就温柔许多，从历史数据来看，中长债的收益性都是强于短债的，所以从收益性与抗回撤性两者兼顾的背景下，可以筛选部分信用长债，比如易方达高等级信用债债券、$博时信用债纯债债券C(OTCFUND|001661)$近1个月表现都不错，甚至博时还收获了1个蛋，只不过拉长时间维度，近1年的收益率相较于银行理财并未高出多少。

说到稳定，小涵想到关注许久的招商基金的固收团队，这块儿做的还不错，整体回撤控制都较好，除 $招商产业债券A(OTCFUND|217022)$和招商双债增强两只当家产品外，最近招商冒出的新锐团队当中，王梓林基金经理主打在严控风险上，去挖掘信用机会，他所带领的招商招祥纯债近一年控制在0.97%且大调之后收益率还能有3.57%，这不比银行理财强，而夏里鹏基金经理也是以稳为主，招商招华纯债在回调之下近一周收获4个蛋，近一年能有4.17%收益率，表现也是相当亮眼，此外，郭敏经理所管理的基金以注重票息保护为主，招商招旭纯债作为信用长债，近1年的回撤也能在1%以下，可见信用风险控制是头号目标。最后再看王娟娟经理所管理的$招商招悦纯债C(OTCFUND|003157)$，在可控风险下找寻稳定合理回报，近期在大调背景下，能有4.09%收益率，抗回撤性近一年最大1.27%，大多数稳健选手都能够接受，从历史盈利概率来看，持有一年99.99%盈利在4.41%，长期业绩还是很能抗打，随着信用利差走阔，信用债的性价比也有明显回升。所以这类涨多跌少的稳定取胜选手，算是当下闲钱打理最优解了。

当然了，近期一直提醒中短信用利差走扩，配置性价比相当高，有较厚的票息保护，即使市场继续震荡，回撤空间也相当小，比如招商新锐团队中的李家辉经理所管理的中短债，招商鑫福、招商鑫诚、招商鑫利、招商鑫嘉，均是追求低波动债基，严控回撤，很适合作为家庭底部资产进行长期配置。其中鑫诚主打控波动、回撤跟东海祥苏不相上下，过去一年收益率1.78%，过去一年最大回撤0.07%，过去一年最大回撤修复5天。总而言之，当下利率长债选手的眼光多放到短债+信用+固收身上性价比会高些。

$招商产业债券C(OTCFUND|001868)$$招商安心收益债券A(OTCFUND|008383)$$招商安心收益债券C(OTCFUND|217011)$$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$$招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$$汇安稳裕债券C(OTCFUND|022753)$$南方中债7-10年国开行债券指数E(OTCFUND|013594)$#晒收益##债基朋友圈#