$天弘恒生科技指数(QDII)A(OTCFUND|012348)$

3月21日，恒生科技指数盘中再度大幅下跌超3.5%，连续三个交易日，恒生科技累计下跌近7%，自高点6100点回落至5600点左右。截止目前，恒生科技指数年内累计上涨仍超26%，短期技术性回调压力较大。

【行情解读：短期为何回调？】

原因1：业绩期接近尾声，获利了结情绪浓厚

当前，除美团外，大部分科技公司已经发布Q4业绩。Q4主要反应了去年末最后一个季度的情况，结合彼时经济基本面来看，大部分上市公司业绩表现仍然符合预期。不过投资人显然更为关注管理层对于2025年整体展望及指引情况。腾讯业绩算是个分水岭，尽管财务数据表现亮眼，但是管理层对于全年capex指引略显保守，全年1000亿左右的资本开支显然低于市场对于AI全面爆发带来的资本开支大幅上修预期。业绩之后股价表现也不及阿里巴巴发布业绩之后。

原因2：政策与外围扰动，加大恒生科技指数高位波动

国内 3 月 LPR 利率维持不变，叠加美联储推迟降息，流动性宽松预期落空；特朗普关税政策发酵亦加剧全球贸易摩擦担忧，外资主导的港股市场情绪更易受冲击。不过相比其他市场而言，港股本轮行情受DeepSeek及内生估值修复预期支撑，已经显著优于纳斯达克表现。

【后市展望：长期配置价值凸显】

南下资金不改热情，中美科技股估值平权仍在持续。年初至今，南下资金累计净流入接近4000亿，相当于2024年的一半。港股通开通至今，南下累计净流入资金约为4万亿港元，南下持股比例持续攀升，影响力在持续扩大。在港股整体疲弱的这几年间，其实也有很多公司持续创下历史新高，或接近回到历史新高。南向资金增配趋势未改，且恒生科技指数成分股涵盖智能驾驶、半导体等 “新质生产力” 核心领域，估值消化后仍具配置价值。

恒生科技作为高度波动的资产，在短期快速上涨后始终存在回调需求。不过，我们倾向于认为港股此轮行情并未走完。DeepSeek推动的人工智能板块演绎有望重复美股2023年到2024年的行情，从硬件到软件，从应用到生态，中国科技公司已经开始全面布局，我们期待未来几个季度，上市公司业绩中来自AI的贡献将逐步提升。

风险提示：市场有风险、投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，购买前请仔细阅读《基金合同》和《招募说明书》。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。主要投资于境外证券市场的基金，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。上述提及个股均为指数成分股，仅作展示，不做个股推荐。

$天弘恒生科技指数(QDII)A(OTCFUND|012348)$

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