上周，上证综指报3342.01，下跌0.28%；深证成指报10365.73，下跌2.28%；创业板指报2065.40，下跌2.95%。恒生指数下跌2.46%，恒生科技指数下跌3.51%；美股标普500、道指、纳指指数涨跌幅分别为-9.08%、-7.86%、-10.02%；日经225指数下跌9.00%。
国内方面，国务院关税税则委员会公告称，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。商务部会同海关总署对7类中重稀土相关物项实施出口管制措施，将16家美国实体列入出口管制管控名单。
海外方面，美国总统特朗普当地时间4月2日在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，对中国加征关税累计达54%，具体包括基础税率20%加新增“对等关税”34%“对等关税”，直接冲击中国对美出口。对欧盟、日本、韩国等贸易伙伴加征10%-49%的差异化关税，其中欧盟20%、日本24%、韩国25%，并对进口汽车统一加征25%关税。高盛上调美国经济衰退概率至35%，亚特兰大联储预测一季度GDP或萎缩2.8%，核心PCE通胀或升至3.5%。
上周A股市场下跌。行业上公用事业、医药生物、银行板块表现靠前，汽车、电力设备、家用电器板块表现靠后。A股市场步入国内经济与业绩数据验证期，加之海外美国对华关税政策加码，叠加市场风险偏好有所回落，预计A股主要指数将继续震荡调整。展望未来，短期股指以震荡为主。4月6日人民日报发表评论员文章，题目为《集中精力办好自己的事 增强有效应对美关税冲击的信心》，指出未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台，将以超常规力度提振国内消费，以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场。我们认为，全年科技占优方向不变，待短期市场调整后，继续挖掘有望出现产业趋势和率先实现盈利兑现的优质科技方向：AI算力与应用、人形机器人、自动驾驶等。
港股方面，上周港股市场继续调整下跌。展望后市，短期关税政策的不确定性对市场情绪有所扰动，但随着国内经济环境的预期改善，港股市场盈利有望迎来修复。港股市场大概率在阶段性调整后，仍会走出由盈利驱动的行情。配置方向上，继续重点关注以下方向：（1）科技与互联网龙头。政策环境边际改善，政策转向支持科技创新。头部互联网公司盈利增长预期逐步回升。重点关注互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。消费场景修复，线下消费（餐饮、旅游、航空）需求回暖。消费升级，中产阶层需求驱动高端消费（白酒、免税、运动服饰）。食品饮料、日用品的稳健需求支撑业绩，重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。（3）生物医药与创新药。政策支持，医保谈判规则优化，鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。经历集采冲击后，具备核心技术的药企估值修复空间大。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
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