今年以来的资本市场，仿佛又是一次预期与认知不断重塑之旅。
令人意想不到的是，黄金价格在经历了去年的一路“狂飙”之后，历史新高的旗帜又一次被刷新。
就在上周，现货黄金接连突破多道关口，一度触及3050美元/盎司这一令人瞩目的高度,年内累计涨近15%。（来源：Wind）
历史新高之后，如何看待金价的走势？还能不能配置黄金？普通投资者如何布局？
01 如何看待本轮金价大涨的逻辑？
——更长周期视角的审视
本轮黄金的上涨周期，其起点可回溯至2022年11月，至今持续28个月、涨幅超过80%，的确非常刷新认知。但相较于历史周期，这样的程度似乎并不罕见。
20世纪70年代以前，全球货币体系事实上以黄金为“锚”，美元盯住黄金，西方主要货币盯住美元。1971年8月布雷顿森林体系崩溃后，宣告了黄金挂钩时代的终结。
而自彼时起算，黄金已经经历了9轮完整的大行情，平均持续32个月、平均涨幅172%。
资料来源：Wind，华安证券。注：统计美元计价的伦敦黄金现货价格，第8段和第9段虽然时间上相连，但驱动因素不同且中间经历了大跌，因此划分为两个阶段。
不难发现，在历史的长河中，每一轮黄金牛市的助推因素都与其时代风云紧密相扣、各有不同。
但无论时代如何变迁，本质上都没有背离与黄金自身特征息息相关的三条真实定价逻辑：
第一，黄金不生息，但持有美国国债有利息，所以一般而言全球通用货币（美元）对应资产的名义利率越高，黄金价格越低；
第二，黄金能抗通胀，而美元会随通胀贬值，所以全球通胀越高，黄金价格越高；
第三，黄金能避险，所以当全球通用货币的信任度越低，黄金价格就越高。
这两年来，黄金价格屡创新高，成为资本市场瞩目的焦点。但本轮最大的特点是，金价的大涨伴随着美国实际利率中枢一直在高位起伏。表面上，实际利率不再能有效解释黄金价格波动。
图：近十年黄金价格vs 美债实际收益率
究其原因，问题的核心在于美国国债供给的无限制扩张所引发的货币贬值效应，以及这一现象背后新旧秩序的加速脱钩。
本轮黄金价格的大涨，实质上是在全球政经体系重塑过程中，黄金避险属性的极致演绎，涨的是反美元的“脆弱性”。
自去年以来，地缘政治冲突的频发、全球央行的积极购金行为，以及东方资金的踊跃参与，更是大幅强化了金价的上涨趋势。
回顾历史，我们不难发现，无论是大牛市还是熊市，黄金的走势往往以十年为周期来考量。因此，尽管当前黄金已处于高位，我们仍不应轻言看空。
02 对于黄金的后市应有怎样的预期？
——从行情的底层动因说起
客观而言，对于资本市场来说，短期的快速上涨或许会引发技术层面的调整，进而导致国际黄金价格的波动与震荡加剧。
然而，如果从全年的维度去展望，本轮黄金的上涨周期或许还未至终章。正如民生证券所说，黄金可能是当下海外滞胀的经济环境中，资产选择的版本答案。
回溯前几年，黄金价格的上涨在很大程度上是归因于部分国家出于战略方面的考量，将储备资产逐渐从美元向实物黄金转移。
实物黄金因其难以被制裁的特性，愈发受到青睐。据世界黄金协会的相关数据表明，这种储备资产转移的趋势正逐年强化。
而与之对应的是2022年开始，由于美股的强势，全球资产管理投资人在黄金上的头寸逐年下降。投资与储备呈现“此消彼长”的状态，但多头力量略胜一筹，使得黄金价格整体在震荡中上行。
而随着今年美股波动的加大，黄金的仓位回补的趋势愈加明显。全球最大的黄金ETF的持有量，从年初便已开始回补，多空博弈的天平有可能进一步向多头倾斜，黄金依旧是这个时代“底仓”的重要选择。
展望2025年，重点观察以下几个方面的催化：
首先，美联储已处于降息周期中，参考21世纪以来的历史经验，降息周期中的金价表现历来不会太差；
其次，从今年海外宏观情况来看，美国2.0政策所带来的外生冲击存在诸多变数，无论是关税政策催生的潜在通胀风险，还是逐渐加剧的经济不确定性，都为金价的高位运行提供了支撑；
再者，自2022年以来，全球央行年度购金量连续刷新历史新高，全球央行作为重要的机构投资者，它们的需求形成“压舱石”。
毕竟，当下黄金价格的根本驱动力已不止于旧框架下的利率或通胀变量，而是全球央行对美元信用的集体焦虑。黄金的定价锚，也在逐渐从交易属性转向战略对冲属性。
事实上，从布林顿森林体系的黄金美元双轨制，到数字货币试图构建的Web 3.0价值网络，人类社会始终在寻找更稳定的财富载体。
因而当黄金价格站上3000美元之后，真正的变局已经不止于K线的进攻图形与斜率，而是整个人类社会对财富载体的认知坐标系。
03 普通投资者如何布局？
——寻找不确定中的“确定性”
对于普通投资者而言，掌握黄金配置价值的要义在于——将其置于当前的资产生态与历史变局中审视。
面对黄金供需的深刻变迁，投资者的应对之道应聚焦于两个层面的策略升级：
其一，是思维模式的蜕变，从“交易思维”迈向“配置思维”。
面对屡创新高的黄金价格K线图，投资者心生“恐高”之情是人性使然。
然而，在全球经济充满变数的今天，一个更值得思考的问题摆在面前：如果美元主导的信用体系进入黄昏，何种资产能穿透主权货币的迷雾？
因此，尽管黄金短期内可能面临技术性调整的压制，对于单一方向的价格走势也应降低预期，但其长期的价值逻辑并未逆转，不妨以“配置思维”取代“交易思维”，淡化波动、着眼长远。
其二，是资产结构的优化，从单一资产到组合齿轮。
尽管从投资视角来看，黄金价格波动较大且本身不具备生息能力，但其独特的抗通胀和地缘政治风险属性，以及与股票、债券、大宗商品等大类资产走势的低相关性，使其在家庭资产配置中占据举足轻重的地位。近两年来，这一观点已经愈发成为共识。
更为重要的是，如下图所示，黄金在配置中的真实效用，更体现于在添加恰当比例后，能够优化资产组合的风险收益比。这对于家庭资产组合的长期保值增值来说，的确具有较为重要的意义。
目前投资黄金，无杠杆的主流布局方式包括以下几种：
实物金条：
相较于加工附加值较高的黄金首饰，从银行或者大型金店购入实物金条更适合投资保值。在符合要求的情况下，可以按照银行的报价进行回收变现，但流动性较差。
黄金积存：
在银行开设黄金积存账户后，可以设置定投计划或主动单笔购买黄金份额，通过“零存整取”赎回卖出变现或者兑换为实物黄金，资金期限一般为中长期，不同银行间费用差别较大。
黄金ETF及联接：
国内黄金ETF一般投资于黄金现货合约，一手（100份）黄金ETF对应1克真金，没有场内证券账户也可以考虑场外的黄金ETF联接基金，投资期限灵活，短中长期均可，同时具备投资门槛低、投资费用低、没有储存成本等相对优势。
黄金概念股及黄金股ETF：
主要包括上游的矿山企业、中游的冶炼企业和下游的零售企业。黄金股在金价波动时通常振幅更大，对中上游企业而言，如金价上涨则有望迎来盈利和估值上行的“戴维斯双击”行情，更适合具备一定股票分析经验、熟悉行业逻辑的投资者。此外也可以考虑黄金股ETF，一键布局黄金产业上市公司股票的整体表现。
具体操作层面上，如果考虑配置黄金：
一是要注意仓位控制，黄金更适合作为资产配置的一环而非重仓或单一布局，通常的仓位占比在5-10%即可；
二是要结合自身的风险承受能力、投资预期和资金期限选择适合自身的黄金品种，以一个中长期投资的视角来考虑这个问题。
短期而言，站在黄金价格3000美元之上的关口眺望，投资者需手握两把量尺：
一把丈量当下地缘裂痕与货币超发的烈度，另一把测算央行购金与ETF流入的可持续动能。
但从更长期的角度审视，纠结技术面的分歧已无实质意义。真正需要警惕的风险，反而是对黄金的“功能性误解”，即只将其视为短期套利工具，而忽视其在百年货币史中的坐标系意义。
毕竟，人类对于确定性锚点的追寻与传承，或许才是黄金真正的价值本源。
风险提示：
1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。
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4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。
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8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。
9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
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