今天利率债早盘，现券以上涨为主。

国债期货盘中一度跳水，临近中午也拉回来了。

有一个偏直觉的观点：利率债这轮回调快结束了！

本轮债市回调的主要原因有三，最主要的是资金面预期变化，其次是机构行为，最后是经济基本面预期变化。

首先说资金面。

去年11月开大会放出“降准降息”消息之后，很多机构都认为会很快到来，于是10年期国债收益率迅速从1.9%下行到1.6%附近。

最近10年期国债收益率又一度回到1.9%，相当于把降息的饼又吐出来了。

而且，春节后资金面一直偏紧平衡，逆回购也是净回笼为主，甚至有几天就象征性回笼了几个亿，仿佛上面在表明货币政策的态度。

好消息是，昨天和今天逆回购均为净投放，是不是预示着要从打儿子变为疼儿子了呢？

接下来说机构行为。

咱们市场最主要的机构有：保险、基金、银行、券商、理财、信托等。

股市的反弹会改变一部分机构的风险偏好，其中券商的风险偏好弹性是比较大的，其他机构还是以债为主，或者以原有的配置方向为主。

当券商从债往股的切换进行得差不多的时候，机构股债切换对债市的利空基本也就走完了。

最后是经济基本面预期。

这个其实展开非常复杂，但是简单来说过去一段时间，就是在政策公布或者经济数据公布的时点，对债市预期有扰动，随着时间的推移，仍旧是温和复苏的逻辑占上风。

当资金面紧平衡叠加机构股债切换，再叠加政策和经济数据密集公布，三重利空之下，债市就回调了这么大幅度。

现在这个时点，可以期待债市的利空已经基本出尽。

利率债这一轮回调，最惨的亏了几个点？

我筛了一下，发现有一只利率债策略的债基，今年以来最大回撤竟然高达5.2%！如果是高点买入的，体验就非常差了。

但也可以看到，我之前介绍过的$汇添富鑫荣纯债A(OTCFUND|018487)$，作为一只中长期利率债基金，这一轮回调的最大回撤只有2个点，算是同类里面非常优秀的了。

过往牛市里的业绩也很能打，比如2024年四季度，一个季度就涨了3.27%，能吃上利率债行情的大肉。回撤控得更好，收益也不错，所以有的人会把这样的产品叫作“债指增强版”。

它的投资策略的优势就是灵活：债牛加久期，债市回调降久期降仓位。

之前我不太选择主动型利率债的原因，主要是费率结构不灵活。被动型指数大多数都是7天免赎回费，好在鑫荣也是7天免赎回费，而且A、C份额都是7免，这点很难得。

这种久期策略灵活，且过往表现出色的产品，就比较适合那种自己不会做利率波段操作，又偏好利率债的朋友。如果利率债企稳，又想波动小一点的朋友，可以好好利用起来！

$汇添富鑫荣纯债C(OTCFUND|018488)$

$华泰保兴安悦债券A(OTCFUND|007540)$

$华泰保兴安悦债券C(OTCFUND|020741)$

$南方中债7-10年国开行债券指数A(OTCFUND|006961)$

$南方中债7-10年国开行债券指数E(OTCFUND|013594)$

$广发中债7-10年国开债指数E(OTCFUND|011062)$

$博时裕乾纯债债券C(OTCFUND|002404)$

$平安5-10年期政策性金融债A(OTCFUND|007859)$

$方正富邦鸿远债券C(OTCFUND|015909)$

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