美国当选总统特朗普将在美东时间1月20日“重返”白宫，正式就任美国总统。

在大众的印象里，特朗普总是“不按套路”出牌，而这对于金融市场而言，“不按套路”意味着变数增多。

那么，特朗普再次上台，将会对金融市场产生什么影响？今天本文简单和大家聊聊。

根据媒体此前公开的报道，特朗普的主要经济政策包括：减税（对内）、增加关税（对外）、严控移民、去监管等。

表：特朗普2.0与1.0政策主张对比

资料来源：Wind，华龙证券，2024.12.27

其实，这些政策对美国经济增长和通货膨胀的影响是“互斥”的，后面还得看看这些政策出台的节奏和力度。

此外，特朗普此前所提出来的政策，对不同的市场影响也存在差异。

美股：美国经济“硬撑”

美股有喜有忧

当前，美国就业数据表现强劲，经济依然保持较好的韧性，特朗普上台后，如果对外增加关税、严控移民的政策得以实施，可能会加剧美国二次通胀风险。

具体来说，美国对外增加关税，那么美国进口商品的成本可能会转移到消费者身上；而严控移民，则会使得美国就业市场的劳动力成本“水涨船高”，最终这些成本也可能会转移到普通消费者身上，进而推高二次通胀的风险。

图：近五年美国CPI走势

资料来源：Wind，2020.01.01~2024.12.31

顺着这个逻辑，若通胀率上升，美联储降息预期可能会随之收紧，美债收益率仍会维持在相对较高的位置，这些因素可能会制约美股估值。

但是，海外市场有两个不可忽略的关键性因素，一个是美国经济软着陆预期，另一个是科技产业周期仍在拉动美国经济继续增长，这两点有望对美股形成较好的支撑。

综合以上，局长认为，美股长期向好的趋势不会轻易变化，虽然目前的估值偏高，如果后期出现回调，可能是不错的配置机会。

国内债市：

还需“走一步，看一步”

对国内债市而言，债券收益率走势可能面临较多的不确定性因素。

一方面，目前美中利差持续处于高位叠加美元指数偏强，这可能会给汇率带来一定的压力，国内债券收益率下行可能会面临一些阻力。

1月14日，央行副行长宣昌能在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，央行将坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率基本稳定。（资料来源：新京报，2025.01.14）

同时，央行正通过一系列手段加大稳汇率力度，稳汇率期间资金面可能会偏紧，这在一定程度上掣肘债券收益率下行。

另一方面，如果特朗普的关税政策力度超预期，可能会对出口产生明显的负面冲击，债券收益率的后续走势则取决于国内政策的对冲力度和节奏。

总的来说，后续债券市场的走势还需要“走一步，看一步”，同时“见招拆招”。

国内权益市场：机会和风险并存

特朗普上台后，他那些关税政策可能对咱们国内股市产生较大影响。

具体来说，如果特朗普的贸易政策超出预期，可能将对出口行业产生一定的冲击。

不过，凡事都有两面性，如果贸易关税政策超预期，国内可能会有相应的对冲政策出台，那么，到时候对内需板块可能形成利好。

与此同时，如果地缘摩擦增加，可能将对自主可控板块构成利好。

相较于特朗普的1.0时代，当前国内经济较彼时更有“韧劲”。同时，经过多年的成长，相信广大投资者会变得更加理性，即便未来特朗普关税政策超出预期，A股市场波动也可能不会像以前那么明显，毕竟现在大家都“心里有数”。

总的来说，特朗普上台，市场可能不会太平静，但也不必过于惊慌。无论是美股、国内债市还是权益市场，都面临着不同程度的挑战和机遇。与此同时，市场的每一次波动或许也是布局的机会。只要我们提前做好功课，保持冷静，说不定还能在其中找到一片属于自己的“避风港”。

摘自：养基情报局

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