每逢长假前，券商都比较喜欢推“国债逆回购+短债基金”的现金管理策略，宣传“一份本金，两份假期收益”，这听起来非常诱惑，不过究竟是怎么回事，还是要细致探究的。

宣传中理想化的策略

券商的宣传，大致是先做国债逆回购，然后在节前最后一个交易日申购或者买入短债基金。这样一来，国债逆回购能拿到整个假期的收益，短债基金也能拿到整个假期的票息收益，所以就相当于一份本金，两份收益。

这里的想法非常巧妙，利用资金不可取但是可用的规则，将可用资金直接申购或者买入短债基金，高效利用了资金。

实践中，不管实际上能不能拿到所谓的两份收益，至少资金确实利用了2遍，这是没问题的。不过这样的宣传，还是比较理想化的设想。

抽丝剥茧

我们来盘一盘资金到底占用多长时间？以及相关的风险。

以这个春节假期为例，周五（1月24日）做1天国债逆回购，是能拿到9天假期收益的，资金1月27日（下周一）可用，2月5日（星期三）可取。

在资金可用的27日，按照策略要求申购短债基金，按照27日基金净值算成本，但是T+1日确认申购的话，实际上是2月5日确认，那么满7天不收惩罚性赎回费，需要等到2月11日才能赎回，如果当天就赎回的话，以2月11日净值算最终持有收益。

看到这里，应该能明白，实际上资金占用不是就假期一段时间，还有节后一周的时间，同时要承担这一周债市波动风险。

如果不想承担这一周债市波动风险呢？办法倒是有的，直接在场内买短债基金，比如短融ETF。但是大家都这么想的话，短融ETF的价格恐怕就低不了，货币ETF同理，甚至因为货币ETF的收益更加确定，交易价格会明显高于基金净值，也就是出现溢价，且溢价有时候很离谱，高到比整个假期收益都多。

然后我们再回想下，27日基金净值理论上不包括假期的票息收益，但是债市波动会不会也提前计提这部分收益呢？当然是有可能的，尤其是市场比较好的时候。遇上这种情况，27日净值就是一个跳涨，然后节后还要提心吊胆一星期，用这个策略，反倒不安心了。

理性面对现实

这个策略实现宣传中的两份收益，其实是有现实前提的。也就是节前债券市场不太好或走平，节后市场平稳或走好。两个平稳将就两份收益，从不好到好，兴许不止两份收益。但是别顾着高兴，这是承担债市风险应得的，不是白捡的。

如果节前债券市场好，节后不好，那就是最差的结果，票息收益的安全垫可能不够，节后调整力度还比较大，别说两份收益，一份收益都勉为其难，甚至要负收益。

总的来说，这个策略有一定可取之处，但并不是很确定的两份收益，不宜想太多想太美。实际上也是要对短期市场的表现有一个判断的。