一季度债市将如何演绎？我们对话了兴华基金基金经理吕智卓，一起来围观他的看法。
兴华基金基金经理吕智卓认为， 1月房地产销售和信贷投放情况表现较为平淡，地产销售数据在不同区域间继续分化，一线和核心二线城市商品房销售面积同比降幅收窄，但中小能级城市去库依然缓慢；6M国股银票转贴现利率低于历史同期均值，显示在地产新开工率依然磨底和地方政府债发行缓慢的背景下，信贷投放情况较平淡。
进入2月后，政府债发行节奏有望加快，在“适度宽松”的货币政策基调下，央行可能在两会前通过重启净买入国债、加大公开市场净投放或降准等方式呵护市场流动性稳定；但考虑到川普上台后美国的再通胀风险，防范汇率超调或成为央行另一个工作重点。
对债市而言，2月债市或呈现震荡行情，可以从以下两点考虑影响债市的核心因素，其一为央行保持流动性充裕和防范汇率超调之间的平衡；其二为关税争端升级与两会前市场对稳增长政策加码之间的博弈，风险资产宽幅震荡或引发债市也形成震荡行情。不过从更长期来看，当前经济运行仍面临不少挑战，货币政策维持宽松取向的确定性较高，可以关注由于政策预期升温或资金价格阶段性高企而造成债市利率调整带来的机会。
兴华基金坚持“深度研究创造超额回报”的投资理念，深耕固收领域投资，充分挖掘债市投资机遇，过去三年主动债券投资管理能力在119家公司中排名第二（数据来源：银河证券《公募基金管理人长期主动债券投资管理能力榜单（2024.12.31）》）。2025年兴华基金也从产品布局上做好了准备，除了固收产品线上原有的利率债、信用债以及固收+策略基金，还将拓展短债基金、债券指数基金，对权益基金也有布局，力争在各种市场环境中为投资者实现资产保值增值。
$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$
$兴华安聚纯债A(OTCFUND|017214)$
$兴华安聚纯债C(OTCFUND|017215)$
$兴华兴利债券A(OTCFUND|021517)$
$兴华兴利债券C(OTCFUND|021518)$
$兴华安启纯债A(OTCFUND|020211)$
$兴华安启纯债C(OTCFUND|020212)$
风险提示：
1. 本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资金，但不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
2. 基金经理吕智卓曾于2012年8月至2014年4月任天津信唐货币经纪有限责任公司交易员；2014年4月至2018年7月任天弘基金管理有限公司交易员；2018年7月至2020年5月任上海久期投资有限公司交易主管；2020年5月至2020年12月任兴华基金管理有限公司交易主管。2020年12月至2022年12月任兴华基金管理有限公司固收公募部总经理助理，2023年1月至今任兴华基金管理有限公司固收公募部副总经理。2021年8月4日至今担任兴华安盈一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理；2022年10月19日至今担任兴华安悦纯债债券型证券投资基金基金经理；2023年4月26日至今担任兴华安聚纯债债券型证券投资基金基金经理；2023年6月20日至今担任兴华安惠纯债债券型证券投资基金基金经理；2024年7月12日至今担任兴华安启纯债债券型证券投资基金基金经理；自2024年11月14日至今担任兴华兴利债券型证券投资基金基金经理。
3. 相关数据及排名来源于中国银河证券基金研究中心《公募基金管理人长期主动债券投资管理能力榜单（20241231）》，统计区间：2022.01.01-2024.12.31；中国银河证券股份有限公司及其基金研究中心开展的公募基金管理人主动债券投资管理能力综合评价体系包括单一指标排名与评级两项具体业务。单一指标排名是指公募管理人主动债券投资管理收益率的排名，包括短期的1年期、2年期排名（不公开）、中期的3年期排名（公开）、长期的5年期及以上时间的排名（公开）。评级是指以管理人主动债券投资管理收益率排名为主，综合考虑收益率标准差等风险波动、管理规模等因素进行综合性分析，然后使用特定含义的符号、数字或者文字展示分析结果，目前该体系的评级以1、2、3、4、5星级符号进行展示。参评基金筛选规则：（1）基金产品形态上，包括公募基金与参公集合产品。（2）通过“主动或被动投资方式”字段确定主动基金，不考察被动基金。（3）通过基金分类确定参评债券基金。根据《中国银河证券公募基金分类体系》确定参评基金如下：3.1纯债债券型基金（二级分类）与3.2.1普通债券型基金（三级分类）参评；3.3可转换债券债券型基金、3.4短期理财债券型基金、3.6债券ETF基金、3.7指数债券型基金、3.8债券型分级子基金、6.3QDII债券基金等不参评。主基金是分级债券基金，旗下只有A级、B级份额，没有基础C级份额的，由于旗下缺乏承担业绩代表性的交易份额基金，则主基金也不参评。
