【2月非农整体情况】 2月美国新增非农数据略不及预期，同时前失业率小幅回升。2月数据表征美国劳动力市场逐步降温。美国劳工部周五（2月7日）发布数据显示，美国2月季调后非农就业人口新增15.1万人，不及预期（+18万人）。1月数据由新增14.3万人下修至12.5万人，前两期新增就业人数合计较修正前下修0.2万人。2月失业率4.1%，高于前值/一致预期（4.0%）；2月劳动参与率62.4%，较前值下降0.2个百分点。薪资增速方面，美国2月非农时薪环比+0.3%，持平于预期，前值从0.5%下修至0.4%。
【非农数据分项】从分项看，2月联邦政府就业和餐饮就业减少较多；零售业新增就业转负、较上月下降较多。具体看，2月联邦政府就业减少1万人；休闲旅游就业减少1.6万；零售业就业减少0.6万人，较前值（+3万人）大幅回落。与此同时，制造业就业表现较好（+1万人，前值-0.5万人）。
【薪资与失业率】劳动力供给下降，失业率上行；劳动力指标总体恶化。家庭调查中新增的20.3万人有4万人是永久性失业，永久性失业新增人数显著多于1月（+0.1万人）。与此同时，2月减少的58.8万就业中，有122万人为全职就业，兼职就业则增加61万人。U6失业率大幅上行0.5个百分点到8%，主要由于U6失业率将兼职就业人群统计为失业人群，显示兼职工作的人越来越多。与此同时，美国非农时薪下降至0.3%，前值有所下修，通胀担忧预计进一步解除。
【市场反应】表观略不及预期的非农数据公布后，市场反应较为平淡。交易员预期美联储全年累计降息3次，首次降息在6月。较数据公布前变动不大。10年美债利率先下后上，截至北京时间23：00，下降1.75bp至4.26%。美元指数小幅走弱。美国三大股指均高开修复。
【美国劳工市场展望与资本市场观点】马斯克政府效率部（DOGE）对联邦政府的裁员开始反映在非农数据中。此外，服务业劳动力需求逐步降温反映前期高利率对经济增长的约束，特朗普关税、削减联邦赤字等政策立场可能也影响到企业的招聘意愿。往前看，之前收紧的金融条件对美国经济仍有一定制约，且特朗普关税和紧缩财政政策的立场也可能继续影响企业预期。因此，短期美国劳动力市场温和降温。然而，下半年特朗普对企业减税的政策开始进入市场参与者视野，可能起到提振市场信心的作用。此外，美债收益率较此前也大幅下行，对经济的制约力度已经松懈。特朗普新政的综合效果仍有待观察。
对于资本市场而言，特朗普关税政策、紧缩财政立场以及中美博弈等具有较大的不确定性，资本市场预计保持高波动性。因此，资产配置层面建议多元化、分散配置。
美股方面，预计美股仍将维持高波动，虽然可以开始关注超调修复的机会，但需关注紧财政风险。2月以来，标普500和纳斯达克指数持续调整，跌幅接近去年7月交易“衰退”的幅度。3月美股季节性较好，且美股对特朗普关税等政策已经打入了较为充分的预期，未来关税谈判等边际好转，美股有望迎来一轮修复行情。但仍需关注特朗普政府紧缩财政对经济带来的拖累。板块方面，近期美股交易衰退，建议增加对公用事业板块配置；受益于美债收益率下行的生物医药等板块预计将有超额收入；此外关注存在超跌情况的科技股。
美债方面，短期美债仍将维持4.2-4.8%的区间震荡走势，但如果特朗普削减赤字、平衡财政的诉求可以落实，美债收益率将破位下行。此前在关税等政策扰动市场、“衰退”预期升温的背景下，美债收益率大幅回落。但当前10年期美债收益率4.2-4.3%的位置已经失去对经济的压制作用，短期美债收益率可能再次回升。未来特朗普削减赤字的计划得到落实，美债收益率将显著回落，但特朗普方案能否真正落实仍有不确定性，当前仍需保持关注。
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