$博时中证机器人指数发起式C(OTCFUND|018095)$春节期间，得益于deepseek的横空出世以及机器人上春晚等一系列事件，促使市场风格完全切换到成长。其中，表现最为亮眼的两个板块就是人形机器人和AI应用。

Wind数据显示，截至2025年2月12日，中证机器人指数的全年累计涨幅高达17.9%，而同期的沪深300仅为-0.38%。当然，这也和A股一直存在的“春季躁动”以及业绩真空期进行概念炒作的习惯有关。

今天，我们梳理下人形机器人这个板块的逻辑~

1、科技发展的本质：解决社会问题

人形机器人的发展背景其实源于用人成本的日益提升和老龄化带来的劳动力短缺。

根据联合国的人口调查数据显示，截至2024年，全球已有31个国家和地区进入“超级老龄化”阶段，即65岁及以上人口占比超过20%。其中，日本是老龄化最严重的国家，老年人口占比高达29.9%。

根据美国劳工部数据显示，截至2024年，美国劳动力市场的平均工资为59,428美元，而人形机器人的成本可以做到仅要2万美元。

劳动力的短缺叠加用人成本的优化，使得人形机器人的出现给了市场极大想象空间。

2、板块活跃度较高

复盘2021年以来的人形机器人指数走势，可以看出人形机器人行业一共迎来四次大涨行情。第一次大涨发生于2021年马斯克在AIDay上公布人形机器人设计方案，累计涨幅约40.57%。（数据来源：wind，2021年3月11日至2021年8月24日）

第二次大涨主要系为特斯拉AIDay预热，累计涨幅约76.08%。（数据来源：wind，2022年4月26日至8月19日）随后，由于Optimus首次亮相此前已有预期，且首次亮相产品低于市场预期，市场迎来较大幅度回调。

第三次人形机器人行情来自于AI催化，GPT、RT-1、PaLM-E等大模型发布打通人形机器人迈向智能的重要一步，累计涨幅60.76%。（数据来源：wind，2023年1月3日至7月4日）。

图：中证人形机器人指数

数据来源：wind，截至2025.02.12

第四次人形机器人行情主要来自于Optimus升级迭代，在行动能力和拟人化程度上的升级带动相应板块上涨。同时，国内头部企业纷纷入局机器人，政策加码力度提升，目前行情仍在发酵中。

通过历史复盘来看，人形机器人基本参与了每轮指数行情，属于成长风格的直接受益者。

3、产业分工不同

整个产业链的上游由电机、减速器、丝杠和编码器组成，中游则是以人形机器人本体为主，下游的应用端划分为工业，军事和服务业等一系列行业。目前A股的相关公司主要还是聚焦在中上游，多为汽车零部件公司和传统制造业。

图：中证人形机器人指数

数据来源：wind，截至2025.2.12

经历了数轮行情后，以中证机器人指数为例，行业的市盈率达到了50.76倍，处于上市以来52.45%的中等偏上位置，短期做多情绪助推效果明显。

综合来看，该行业具备较好的成长空间，在国内经济弱复苏背景下，具备较高性价比，也是AI应用重要的落地方向。

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