央行迟迟不降准降息，资金面从去年底以来，就持续偏紧，最近特别紧张。那央行为什么要这样做？也实属无奈。现在资金的有效需求不足，钱放出去，形不成有效贷款，全被银行拿来买国债了，从而导致收益率快速下滑，还反过来对央行的汇率、利率政策，构成下行预期，央行压力山大。所以对央行而言，最佳策略就是控制流动性投放，只在发行国债的时候放一些水，倒逼银行自己解决流动性问题。那银行怎么解决？要么同业拆借，要么就卖长债去填补短期的流动性缺口，这样还可以顺手打压长债价格，抬升收益率曲线，等到价格合适时，央行再重启国债逆回购，进场抄银行的底。所以Shibor隔夜拆借利率，自去年底以来一路走高，更长期的一周、一月周期，全一个样。但银行也有苦难言，这么做无异于饮鸩止渴：本来净息差就处于警戒线水平，自己卖长债打压资产价格，再反过头做高利率同业拆借，容易造成“资产-负债”缺口久期风险，同时资产负债表衰退，导致负债（吸储）能力下滑，进一步压缩净息差，从而陷入恶性循环。所以银行很清楚，央行不会让国债价格长期下跌，而财政口又处于扩表状态，所以也不会进入加息周期，只要挺住了，央行就得放水来救。比如央行2月进行了1.4万亿的买断式国债逆回购操作，不过这是补水，不算放水，主要为了对冲到期的MLF。然后两边就这么僵住了：央行要在懂王出招前保汇率，以便为将来留出回旋空间，死活不放水，等银行自己割肉。另一边，银行也硬挺着慢慢倒腾，左边借点钱，右边卖点债，然后再给央妈打打电话：唉呀，这日子过不下去啦，赶紧打点钱吧，再不给钱就要饿死了～大概就是这么回事。解决的时间窗口，一看财政政策，二看懂王的招数，到时候或许会降准降息，慢慢等吧。。。。。。。