#招商小红帽#十年期国债收益率进入“1时代”，首先反映了弱有效需求的现实和强政策刺激的预期。从宏观经济数据来看，如10月国内PPI同比下行2.9%，PPI同比数据已连续25个月为负值，这表明有效需求仍待提升。在这种情况下，财政政策和货币政策在促进有效需求恢复方面还有很大的操作空间。临近2024年年底，10年期国债收益率突破前期新低进入“1时代”，且短期内各类型债券收益率均迅速下行，使得债券市场对资金的吸引力明显增强。
2024年以来，国债利率持续震荡下行，10年期国债收益率已累计下行超过55BP，这一现象与宏观经济的需求不足状况相呼应。财政政策方面，在今年前三季度的社会融资规模构成中，政府债券一项拉动明显，占今年以来增量的比重接近30%，表明财政政策起到了托底作用。而四季度公布的增量财政政策以及市场预期的2025年赤字率扩大，将进一步提升政府支出对有效需求的支持作用，但这也一度造成市场对国债供给增加、推升收益率的担忧。
尽管十年期国债收益率何时保持在“1时代”可能具有偶然性，但其发生有必然性，这是经济进入新发展阶段的一个缩影。随着这一轮定价锚的下移，资产荒与以往有所不同，曾经具有刚兑属性的信托、理财产品已经退出历史舞台，高收益城投债也回归优质生息资产属性。在新的资产荒环境中，大类资产的性价比发生深刻变化，风险偏好将主动或被动提升，各类利差和风险溢价将被压缩。投资者需要重新审视收益预期，并适度调整投资组合的整体风险偏好。而且进入“1时代”后，2%的心理关口打开，在有效需求改善之前，收益率仍有下行空间。
当十年期国债收益率进入“1时代”，债券市场对资金的吸引力明显增强。从市场资金流向来看，临近2024年底，市场资金进入信用抢配行情，债市表现强势，债券收益率连续多日下行。公募加大了政金债等金融债资产的配置，同时对国债类资产的加仓迹象明显。这是因为在低利率市场环境下，债券投资具有较高的吸引力，理财资金可能会加大对债券型基金的配置力度，以获取相对稳定的收益。
例如，10年期国债收益率突破前期新低进入“1时代”，且短期内各类型债券收益率均迅速下行，使得债券市场对资金的吸引力明显增强，偏债型基金正在逐渐抢夺货币型基金份额，债券指数基金对投资者的吸引力也将持续。
对于债券型基金和固收类产品而言，这一变化影响显著。随着国债收益率的下降，债基牛市还将延续。从市场表现来看，固收 + 产品、可转债产品和挂钩黄金的理财产品更受关注，这是由于在利率下行和股市波动的背景下，投资者需要寻找既能保值增值又能控制风险的资产配置方式，固收类产品满足了这一需求。
当前债市情绪向好，货币宽松预期带动利率下行有所提速，预期短期债市仍有较高配置价值，投资者仍有较强的配置意愿。不过，机构端在进行固收类产品的投资时可能要更加注重交易能力来抓住市场趋势，增厚产品收益，当前理财产品的“固收 +”配置策略更加注重资产配置能力，投资团队不再单纯追求高收益，会更注重多资产多市场的分散配置，如通过降低长久期债券的配置比例、增加短久期债券的配置等方式来降低风险。
红利低波策略旨在通过精选特定的上市公司股票为投资者带来稳定的收益，核心在于高分红的股票选择。这些被选中的公司通常分为两类，一类是成熟行业的龙头企业，它们业绩稳定，能够持续地为股东提供丰厚的红利回报；另一类是那些由于股价大幅下跌而出现高股息率的公司，但为了避免“股息率陷阱”，红利低波策略引入了低波动因子，剔除那些股价大幅波动的公司。
例如，中证红利低波100指数（930955）在构建样本股时，会从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票，采用股息率/波动率加权，以反映A股市场股息率高且波动率低的股票整体表现。低波动因子在红利低波策略中起着关键作用，红利因子选出的公司质地优良，有望获得超额收益；在下跌市场中，低波动因子可以发挥抗跌性作用，有效控制组合回撤。
在低利率环境下，量化红利低波策略具有明显优势。红利低波策略的核心在于高分红的股票选择，这正符合了低利率环境下人们对稳健收益的追求。例如，当国内10年期国债到期收益率低于2.6%，宝宝类产品7日年化收益率“破2”时，高股息资产的吸引力会上升。长期坚持高分红的公司，一般规模比较大，发展比较成熟，盈利能力较强，每年获取的净利润稳定增长，并且估值水平较低，安全垫比较厚实。
由于高分红公司抵御经济波动的能力强，股价波动率不高，成为追求稳健的资金的好去处。而且从历史数据来看，2014 - 2016年，国内十年期国债收益率由4.5%降至2.7%左右，期间中证红利全收益指数相对于沪深300全收益指数的超额收益超过30%；2018年利率下行期间，中证红利全收益指数相对于沪深300全收益指数的超额收益超过10%。
在低利率时代，将资金分散投资到不同的资产类别是降低风险的有效手段。红利低波策略所涉及的股票通常与大盘的相关性较低，这为投资者提供了一种与传统大盘股不同的投资选择。例如，中证红利低波100指数（930955）的长期表现不逊于沪深300、中证500等宽基指数的全收益指数，并且波动程度更低，显示出较优的风险收益水平，能够在低利率环境下为投资者提供相对稳定的收益和一定的风险分散作用。
骑牛看熊认为量化红利低波策略与其他策略的比较，主要有4点要注意：
1.选股侧重点差异
红利质量策略在考虑具有一定红利能力的同时，对企业的基本面有较高的要求，比如企业的盈利质量、ROE水平等，它强化了基本面要求，股息率低于中证红利和红利低波。而红利低波策略先选一些高股息的股票，然后在高股息股票里去选波动低的股票。
例如在过去三年市场整体下行时，中证红利和红利低波表现更好，因为红利质量更多关注企业基本面，持仓偏大盘成长风格，在市场下行时表现会差一些；但在2019年和2020年，市场整体表现较好的时候，红利质量表现就更好。
2.风险收益特征不同
由于选股侧重点的不同，导致两者的风险收益特征存在差异。红利低波策略相对更注重股息率和股价的低波动性，在市场波动较大或者市场下行阶段，能够通过低波动因子减少投资组合的波动，具有较好的防御性。而红利质量策略由于对企业基本面要求较高，在市场上升期，如果企业盈利质量好、ROE水平高的企业表现较好时，可能会获得较高的收益，但在市场下行时，由于对基本面的依赖可能面临较大的风险。
3.与低波策略比较
低波策略主要侧重于选取波动率最小的股票构建样本股，如沪深300波动是在沪深300股票的基础上选取波动率最小的100只股票构成样本股，使用波动率倒数加权，波动率越小权重越大，波动率越大权重越小。
而红利低波策略是在高股息的股票中选取低波动的股票。单纯的低波策略可能会忽略股票的分红情况，在一些追求稳定现金流回报的投资需求下，可能无法满足投资者的期望。例如，在某些行业中，一些低波动的股票可能是因为企业缺乏成长动力或者处于行业衰退期导致的低波动，而红利低波策略中的高股息要求可以在一定程度上筛选出那些虽然波动低但有稳定盈利和分红能力的企业。
4.红利低波的综合优势
红利低波策略结合了红利和低波两个因子，具有综合优势。在上涨的市场中，红利因子选出的公司质地优良，有望获得超额收益；在下跌市场中，低波动因子可以发挥抗跌性作用，有效控制组合回撤。
相比单纯的低波策略，红利低波策略不仅考虑了股价的波动，还考虑了企业的分红能力，能够为投资者提供更加稳定的收益和更好的风险控制。从长期来看，红利低波100指数（930955）的长期表现不逊于沪深300、中证500等宽基指数的全收益指数，并且波动程度更低，显示出较优的风险收益水平。
量化红利低波策略的债基在权益投资部分采用量化选股，围绕红利和低波因子构建模型选取股票，结合债券投资获取收益，其收益来源较为多元化，既有债券的固定收益部分，也有通过量化选股在权益市场获取的收益。
量化红利低波策略是一种运用于债券型基金的投资策略，这种策略在权益投资部分发挥着重要作用，主要基于多因子模型进行选股，重点围绕红利因子与低波因子构建模型，同时搭配风险模型、灵活运用各种股票策略。
以招商安和债券基金为例，该基金采用量化红利低波策略。在实际操作中，它以高等级信用债筑底，为组合提供基础安全垫。在权益投资方面，通过量化模型优选红利、低波特征股票，争取在债券收益基础上有效地增强组合整体收益，并将组合波动控制在较小范围内。
骑牛看熊看好招商安和债券C(018680)的投资优势，原因有7点：
1.红利 + 量化策略
招商安和债券C采用红利 + 量化策略。红利策略注重挖掘具有高分红能力的资产，而量化策略则通过数学模型和算法进行投资决策。这种结合使得基金能够在众多的投资标的中，更加精准地筛选出符合要求的资产。
例如，在股票投资方面，通过量化的广度投资和自下而上的个股精选方法，围绕红利因子与低波因子构建模型，能够优选出低波动率和高分红的行业和公司，实现基金资产的长期稳定增值。量化策略可以处理大量的数据，快速地对市场变化做出反应，而红利策略则提供了一种基于企业盈利能力和分红政策的价值判断标准，两者相辅相成。
2.灵活操作
基于红利 + 量化策略，基金可以灵活操作。在稳健的债券大类资产基础上进行优化，能够根据市场的不同情况，调整债券和权益类资产的配置比例。在债券市场利率波动或者股票市场估值变化时，基金经理可以及时调整投资组合。比如，当债券市场利率下降时，可能适当增加债券的久期或者增加高收益债券的比例；当股票市场中红利低波类股票出现低估时，可以增加对这类股票的投资权重，这种灵活性有助于在不同的市场环境下获取收益。
3.债基特性利于股债配置
招商安和债券C作为债基以固收类资产为主。债券资产通常具有相对稳定的收益和较低的波动性。在股债间进行资产配置时，债券可以起到平衡股市调整带来的下行风险的作用1。当股票市场下跌时，债券资产的稳定收益可以部分抵消股票资产的损失，从而降低整个投资组合的风险。例如，在经济衰退期或者股市熊市阶段，债券价格往往较为稳定甚至上涨，而股票价格则大幅下跌，此时债券资产的存在可以保护投资组合的价值。
4.风险收益平衡
相比于股票基金，债券基金的波动性更小，更适合当前市场环境。该基金的回撤控制能力较强，这意味着在市场不利的情况下，基金净值的下跌幅度相对较小。对于风险偏好较低的投资者来说，这是一个重要的优势。它既可以提供一定的收益，又不会让投资者承担过高的风险，在获取较为稳定收益的同时，保障投资本金的相对安全。
5.经验丰富的基金经理管理
该基金由邓童和尹晓红共同管理。邓童和尹晓红在基金管理方面具有丰富的经验。例如，邓童自2021年开始管理多个指数基金，包括招商中证500指数增强型证券投资基金等多种基金，积累了丰富的投资管理经验。尹晓红女士2013年7月加入招商基金管理有限公司，有10年固定收益投研经验，超6年公募投资管理经验，对资金变化和利率等方面有深入的研究，他们的经验有助于对招商安和债券C进行有效的投资管理，能够更好地把握市场机会，做出合理的投资决策。
6.操作方式灵活多样
基金经理在管理采用该策略的基金时，也会采取不同的建仓思路。如在固收部分建仓过程中，整体考虑以高等级信用债为主，倾向于采取拉长久期和加大杠杆（计划债券部分杠杆正常情况下维持在110% - 120%水平）的方式来争取增强收益，同时进行少量的利率波段操作；在权益配置上，根据基于红利因子和低波因子的多因子量化模型进行个股筛选，结合市场情况逐步构建权益仓位。
7.合理的费率结构
招商安和债券C的管理费率为0.50%（每年），托管费率为0.15%（每年），销售服务费率为0.40%（每年）。这些费率在同类基金中具有一定的竞争力。虽然基金的费用会对投资收益产生一定的影响，但相对合理的费率结构可以降低投资者的成本，使得投资者在长期投资中能够获得更多的实际收益。而且，管理费、托管费、销售服务费从基金资产中每日计提，每个交易日公告的基金净值已扣除这些费用，无需投资者在每笔交易中另行支付，这也为投资者提供了便利。
量化红利低波策略下的基金适合多类投资者，像风险偏好较低的投资者，因为这类策略注重控制风险与波动，有家庭资产配置需求、想分散风险的投资者也适合，它可以作为资产配置的一部分。在市场波动下，风险偏好由高转低的投资者可以通过这种策略调整投资组合，了解、认同红利低波策略的投资者则更能接受这种基金的运作方式。
“招商小红帽”产品确实不错，可以作为跨年品种进行参与，$招商安和债券C$ $招商安和债券A$ 也确实是不可多得的投资标的！
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