近期，特朗普政府的“对等关税”政策成为了全球经济领域的焦点事件，这一政策不仅在国际政治经济舞台上掀起了波澜，也对全球金融市场和各类资产产生了巨大影响。
什么是对等关税？它给我们的资产带来哪些影响？今天我们就来聊聊。
01 近期关税政策的变化
我们先来看看近期对等关税政策的一些变化。
2025年4月2日，特朗普政府宣布了一项震惊全球的关税政策——对等关税。这项政策采用全面“地毯式”关税与“一国一税率”的国别式关税叠加，涵盖超过60个经济体。
具体来说，美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，于4月5日（美东时间）凌晨0时01分生效；对贸易逆差较大的国家征收更高“对等关税”，于4月9日（美东时间）凌晨0时01分生效。
其中，对中国内地征收的关税税率为34%，对越南、泰国、印度征收的关税税率分别为46%、36%、26%，对欧盟、日本、韩国的关税税率为20%、24%、25%，特朗普的关税可谓是“明码标价”。
4月8日，美国贸易代表格里尔表示，“对等关税”于9日（美东时间）生效。而此前特朗普在4月7日明确表示，他不会暂停所谓的“对等关税”政策，并且与其他国家就关税问题进行的谈判没有具体时间表。
4月10日凌晨，特朗普发布消息称：决定将原产于中国的进口商品关税提升至125%，该决定立即生效。同时，他还宣称，鉴于有超75个国家致电美国寻求谈判，并且未对美国采取任何报复行为，特朗普将暂停对这些国家为期90天的加征关税举措，并且在这90天内，将大幅下调10%的对等关税，暂停措施立即生效。
消息一出，美股经历了史诗级的上涨，纳指100涨12.16%，创2001年以来的最大单日涨幅；标普500涨9.52%，则是2008年金融危机后的最大单日涨幅。
美股大幅反弹，昨日亚太股市开盘就迎来大涨，截至昨日收盘，日经225指数涨9.13%，韩国综合指数涨6.60%，沪指涨1.16%，深成指涨2.25% ，创业板指涨2.27%。（数据来源：同花顺，20250410，历史数据不预示未来，基金有风险，投资需谨慎）
02 对等关税到底是什么？
说到这里，引发全球市场剧烈波动的对等关税究竟是什么呢？
简单来说，对等关税是一种贸易政策手段。当一个国家认为其贸易伙伴对本国商品设置了较高关税或存在不公平贸易壁垒时，为了维护本国产业利益和贸易平衡，这个国家就会对来自该贸易伙伴的进口商品征收相应的关税，且税率常常与对方所设关税有一定关联，追求一种“对等”的效果，有点“以牙还牙”的意思。
而特朗普的“对等关税”并不是临时起意，早在2016年首次竞选起他就多次抨击美国贸易逆差，声称“其他国家占美国便宜”。
同时特朗普团队在“对等关税”的操作中用了一个神奇公式，即美国对某国贸易逆差除以美国从该国进出口除以2，得出所谓的“对等税率”。例如，中国对美实际关税仅7.5%，但美国硬生生算出67%，最终叠加既有关税后，中国商品综合税率飙升至34%。
从本质上看，对等关税是一种贸易保护主义手段。美国试图通过提高关税来保护本国产业，减少贸易逆差。然而，这种做法却忽视了全球经济的相互依存性，对等关税政策宣布后，全球资产市场出现了剧烈波动。
03 对等关税对资产的影响
那后市怎么看呢？
A股方面，南方基金观点认为特朗普宣布其所谓”对等关税“政策大幅度暂停，只保留全球10%的基础关税与对华关税，全球资产风险偏好大幅回升。在关税政策的不确定性影响下，美国经济景气度近期持续下行，预计特朗普的关税政策将有进一步回撤，关注中美高层的沟通进展，国内经济在政策的支撑下将保持韧性。A股市场有估值修复空间，可考虑逆向布局机会，结构上看好大盘、恒生科技。
对债市而言仍维持看多观点，每调买机策略依然有效。3月通胀数据是对一季度经济的滞后确认，出口冲击暂未传导至经济，关税冲突从全球范围转为中美冲突升级，虽然高于10%的对等关税被豁免，但中美之间的关税反而增加至100%以上，中国可能面临的重大外需冲击的困境并未发生根本转变。
部分对等关税的豁免只是让全球经济增长的基准情形从以2008年的全球萧条为基准变为以浅衰退为基准，而中美之间冲突的升级可能一时半会难以解决，125%关税会让中国对美直接需求可能会彻底消失，转口贸易能够对冲一部分，但考虑到全球贸易的萎缩，聊胜于无。
全球经济的走弱和中国额外的关税压力仍然会让中国外需在二三季度面临至少1个百分点GDP的重大冲击，PPI可能在-2.5%的基础上额外下滑2个点，CPI额外面临至少0.2%的下滑压力，需要增量政策出台对冲。
对于债券观点仍然为看多，外需的冲击变成了可以对冲的情形，大幅降息仍然是大概率，但节奏可能仍然滞后，资金和降准会先行。
总体建议是除非对等关税完全取消，即全球10%对等关税和对中国除了4月2号之前的20%以外的其他所有关税取消，或者财政短期立刻推出2万亿以上增量政策，否则仍然建议以多头思维看待债市，每调买机。
总的来说，特朗普的对等关税政策使得全球资产市场充满了不确定性。投资者需要密切关注政策走向和全球经济形势变化，合理调整自己的资产配置，以应对潜在风险和把握可能出现的机遇。
好啦，今天我们就聊到这里，下期再见了。
摘自：南南说理财
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