曲艳丽 | 文

中证A500ETF大战，国泰基金打了一个翻身仗。

截至2025年1月14日，中证A500ETF(159338)规模达到299.88亿元，在所有中证A500ETF中位列第一名(数据来源:朝阳永续ETF查一查)。事实上，中证A500ETF在本轮发行中拔得头筹，上市7天规模就突破100亿元，而突破200亿大关是11月6日，也就用了16个交易日。

在2024年ETF管理人规模排名榜上，国泰基金是第一梯队里唯一一家不靠核心宽基走到这个位置的基金公司，总排名第七位，规模1436.38亿(截至2024.12.31)。

事实上，对国泰基金而言，2024年上半年已经感受到切实的危机感。华宝证券研究创新部统计，截至2023年底，国泰基金ETF管理规模1153.06亿元，市场份额占比6.30%，总排名第四位。

从第四位到第七位，国泰基金量化投资部总监梁杏坦言：“我们因此产生了极大的焦虑感。”

造成这种现象的原因是，自2023年底开始，“国家队”大举买入沪深300ETF等核心宽基，规模数以千亿计。持续买入之下，坐拥大宽基的第一梯队头部玩家，规模节节攀升。

而这件事，和国泰基金“一毛钱关系都没有”。

因此，中证A500ETF的成败之间，对国泰基金而言，格外重要。

1月14日，国泰基金的著名谈话类视频节目《深夜食堂》特别版，在上海愚园路的历史风貌保护区召开了一场别开生面的媒体发布会，国泰基金量化团队悉数参与，展示了国泰中证A500ETF从筹备、出生、做市、运维到养大的整个过程。

1.

这一切都是有历史渊源的。

2019年被称为“中国指数基金年”。此前，ETF和指数基金还是宽基的天下，且被头部玩家占满，而这一年，赛道型ETF崛起。

这一时期，一些中型基金公司包括国泰基金在内，视行业ETF为弯道超车利器，批量发行、迅速上位。2019年前后，国泰基金推出“科创四杰”：生物医药ETF、半导体50ETF、计算机ETF、通信ETF，均为国内第一只。2019年，国泰证券ETF是规模净流入最多的ETF。

2019年之后，行业主题ETF资产规模增长明显提速，2020年其资产规模同比增长2.4倍，占股票型ETF的比重也由8%提高到17%；而截至2022年底，行业主题ETF占比达到38%。(数据来源:Wind,中金公司研究部,截至2022.12.31)

2020年，国泰基金的ETF规模排名上升至第二位。

等待这一天，国泰基金量化投资团队铺垫已久。

2015年底，国泰基金发现：

“做大的分级基金都是行业指数分级基金。”

国泰基金判断，宽基ETF基本上都已经被占满了，锚定行业ETF才是蓝海。

像证券类的分级基金，规模最大时到过600亿元，证明了投资需求的存在。

这在当时并不是一个主流的选择。国内公募圈选择做什么，通常会参考海外成熟市场的经验，而美股ETF是以投顾牵头的、资产配置为主的市场，宽基占绝对大头，行业ETF并不盛行。但国泰基金认为，国内不一样。

于是，国泰基金在2014年初成立了量化投资部。并在2015年四季度准备申报证券ETF、军工ETF，它们后来都成为了行业中的旗舰产品。国泰基金旗下ETF涉及金融、钢铁、军工、计算机、证券、生物医药、芯片、煤炭、家电等，“行业ETF超市”的名号实至名归。

这些行业ETF后来都被证明是巨大的成功。以芯片ETF为例，首发2.77亿，上市之后刚好赶上芯片行业波澜壮阔的大行情，后来规模突破百亿。

事后看，国泰基金的行业ETF往往遵循这样一个规律：首发规模很小，像2016年7月国泰证券ETF上市时，只有4亿出头的规模，但他们把重点放在长期的、持续“养大”的过程，截至2024年三季度末，国泰证券ETF规模351.69亿元。

“当别的公司还在纠结发什么、发不发，我们已经发完了，把种子播下去了。”梁杏接受采访时称。

国泰基金2011年发行的第一只行业ETF——国泰上证180金融ETF的基金经理艾小军也在《深夜食堂》现场，他回忆道：”宽基真的是非常卷的，我们当时先走的行业主题，其实相对同行而言，这是一种创新，因为这是少有人走的路。”

少有人走的路，为什么能走通？因为判断对了。

2.

当擅长行业ETF的国泰基金，在宽基规模节节攀升、自身排名从第四名到第七名的2024年，遇到了新一代A系列宽基中证A500ETF的时候，他们产生了一种可以称之为“绝对渴望”的情感。

巴西作家保罗•柯艾略在小说《牧羊少年奇幻之旅》中写道：”当你真正想要某种东西时，整个宇宙都会合力助你实现愿望。“小说中，落寞的撒冷王告诉牧羊人圣地亚哥：“所谓天命，就是你一直期待去做的事情。”

所谓吸引力法则，就是向宇宙下订单。

中证A500ETF出现的时间点，就是国泰基金的一个很重要的天时。

当“绝对渴望”发生的时候，国泰基金自上而下调动所有资源，促成这件事的成功。

全公司都在这个项目上给予了极大的支持。

中证A500ETF(159338)，产品部同事争取到了最简洁的名字，一五九、生生发。

公司管理层亲自带队，到机构客户和券商总部路演。

全公司广泛地调动协同。

全公司各部门同事都在帮助机构部挖掘了非常多的客户。

上下同欲者胜。梁杏在《深夜食堂》中说，从来没有一个项目让她感受到，国泰基金有如此强大的凝聚力。

国泰基金量化投资部特殊的组织架构，使得资源调动、决策效率都非常快，这是人和。

国泰基金进军宽基这件事，其实发愿已久，这次终于等到了天时地利人和的时机。2020年梁杏接受证券时报采访时就说过，虽然宽基竞争对手很多，但是公司在做好了行业ETF的前提下，也在尝试着向宽基产品领域进军。

“我们拿着赚到的第一桶金，all in了中证A500ETF，大家知道宽基有多么卷多么消耗资源。”艾小军在节目中说道。

众所周知，ETF赛道尤其是宽基，先发优势非常明显、头部效应突出。国泰基金在之前独辟蹊径，走出“行业ETF超市”的道路，然后当中证A500ETF出现时，在竞争如此激烈的情况下，规模冲到了第一名，要么不做，做就做到头部，这是符合ETF产品特性的选择。

曾有媒体援引乡村音乐家Loretta Lynn的一句话，形容ETF赛道的这种争夺：“你必须是第一，或者最好的，或者与众不同。”

3.

《深夜食堂》通常围绕一位基金经理为主线，多角度展现主人公。

但这一次的特别版不一样，参与的嘉宾包括国泰基金总经理助理、量化投资部总监梁杏、中证A500ETF基金经理黄岳、负责做市业务的胡译丹、金融工程总监、基金经理艾小军、负责产品宣传业务的罗莎、负责券商销售的翁子奕、量化研究员韩飞扬等等国泰量化团队的同事们。他们对中证A500ETF做了全景的展现：

中证A500ETF基金经理黄岳说：“目前产品的规模和成交额均排在同类产品前列，这和我们注重流动性管理有很大的关系。流动性是ETF产品的生命线。”

梁杏说：“中证A500ETF上市第一天，交易量超过30亿，这是因为兵马未动粮草先行，在项目决策和安排上，我们方方面面都提前做好了准备。”

负责做市业务的胡译丹说：“ETF的做市服务是搭建在投资者和ETF份额之间的一个桥梁，我的工作就是把这座桥建的尽可能的宽敞稳固。”

胡译丹说：“在国泰基金ETF的流动性管理上，我们一直非常注重打造一个更多元的生态，大家看到的成交额的结果，并非完全来自于合作的做市商，也有个人客户、机构客户、全市场的交易型客户，这是一个众人拾柴火焰高的过程。感谢全市场多方位的合作伙伴们。”

黄岳说：“ETF精细化管理是我每天的工作，在各个方面不断追求。”

负责产品宣传业务的罗莎说：“在ETF的产品陪伴上，主要解决两个问题：个人投资者在哪里？我们怎么跟他们沟通？”

罗莎说：“我们的内容输出尽量突出重点，不要模棱两可或者拐弯抹角，用一些大家简单易懂的方式交流。”

黄岳说：“中证A500之所以被称为中国版标普500，是因为它对于中国的权益市场的表征度能够与之媲美。它用一种比较巧妙的方法，解决了大盘股指数未来的长期成长性问题，而且解决了临时扩展的问题。”

负责券商销售的翁子奕说：“当时我们跟券商有一个预沟通，那时候还没有特别详实的资料，路演完了之后，客户说，你们的资料是最全的，当时我挺自豪的。”

量化研究员韩飞扬说：“我是2024年应届生身份加入国泰量化团队的，我能感觉到同事们对这个工作是真的很热爱。”

很多人知道ETF，但是并不知道ETF背后竟然有这么多细节和故事。

这侧面也说明了，管理ETF不是单兵作战，而是整个团队作战的系统工程。

主持人描述道：“国泰基金量化团队像一块芯片，由不同功能处理单位共同协作。”

梁杏在2023年接受采访的时候说，国泰基金的量化投资部除了是一个传统的投研部门外，还聚合了产品、宣传和销售职能。”他们分被动条线、主动条线，主动条线里有指数增强团队、主动量化团队，被动条线有研究员和基金经理，还有产品研究员、宣传组、销售组等，职能更加完整。

这也是前述提到的，国泰基金量化团队做决策的链条比较短，反应速度快，形成优势。

《深夜食堂》选择在中证A500ETF上市之后做了这样一期节目，其实也说明指数投资是大势所趋。2024年投资仿佛经历了一场跌宕起伏的冒险之旅，而指数投资像一匹黑马脱颖而出。

这不是梁杏第一次参加《深夜食堂》，第四季，她对话望京博格，说：“敢为ETF行业急先锋，成长与投资都要不断突破舒适圈。”

梁杏是国泰基金量化投资团队的灵魂人物。

梁杏的履历有些特殊，早年间她在华安基金负责销售，2011年7月加入国泰基金，负责量化指数条线的产品和宣传，后来，国泰基金的量化投资部进行了改制，将销售和宣传职能也并入了部分，梁杏开始担任指数产品研究员，从2016年6月起，她开始管理国泰基金旗下两只指数基金，并随后走上了部门管理的道路。

梁杏还曾经负责微信公众号的内容撰写与维护，2013年她开始运营《ETF和分级圈》，后来分级基金没有了，公众号改名叫《ETF和LOF圈》。

2023年4月28日，从前一年10月底6毛6不到开始一路上升的国泰游戏ETF，在之前未曾回调的走势中强悍涨停，最高达到1.527元，不到7个月涨了大约130%。当天晚上，《ETF和LOF圈》却对投资人进行了“劝止”，保持知行合一。

陪伴、沟通和宣传，对ETF而言，亦是很重要的工作。

梁杏曾经接受采访时透露，2020年之后，团队一年对外的路演和采访交流差不多有400场，而她要占到其中的170到180场。

最后，其实在《深夜食堂》这一期，笔者也问了一个尖锐的问题：“中证A500ETF上市的时候，净值还不到一元，你们团队怎么应对这种压力？”

负责券商销售的翁子奕回答：“短期净值的亏损，我们也一样感到很难受。在量化研究员的支持之下，我们开发了定投、网格、择时、资产配置等策略，我们希望通过策略的应用能改善投资者的短期投资体验。同时，因为指数兼顾价值与成长，是市场的代表指数，虽然短期内可能处在一个浮亏的状态，拉长来看，这个指数是有生命力的。”

风险提示：观点仅供参考，会随市场变化而变动，不构成投资建议或承诺。基金成交额和规模可能会变化波动，仅供参考，不预示未来表现。基金有风险，投资需谨慎。同类指目前上市的24只中证A500ETF。指数基日指2004年12月31日。

国泰中证A500ETF基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。国泰中证A500ETF联接基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证如需购买相关基金产品，请您详阅基金法律文件，关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。指数历史表现不代表未来，不构成对基金业绩的承诺与保证。