2025年3月12日，美国2月CPI数据发布。核心CPI环比从1月0.45%降至0.23%，低于彭博一致预期的0.3%，核心CPI同比为3.1%，低于预期的3.2%；CPI环比从1月的0.47%降至0.22%，同比降至2.8%，均低于预期。
核心CPI中的大部分分项通胀均有所降温，核心服务中的运输服务降温的贡献最大。分项看，粘性通胀方面，核心服务环比从0.51%降至0.25%，除医疗外的分项均放缓，运输服务降温贡献最大。半粘性通胀方面，核心商品环比从1月的0.28%小幅回落至0.22%，但家具和服装环比有所上行，可能是因为关税政策部分落地或关税预期影响相关产品的售价。非粘性通胀方面，能源分项增速大幅放缓，食品分项增速明显回落，整体符合预期。
本次通胀数据对市场影响相对较小。虽然通胀不及预期暂时缓解了市场通胀忧虑，但波动较大的运输服务机票分项是通胀降温的主要原因，且关税影响后续仍可能显现。截至3/12收盘，标普500、纳斯达克指数分别上涨0.49%、1.22%；10Y美债收益率上行4bp至4.32%，美元指数小幅上涨0.2%至103.6。
虽然2月通胀不及预期，但随着美国对中加墨等国关税的逐步落地，通胀未来仍可能面临上行压力，从而对联储降息构成制约。2月通胀数据中服装和家具价格明显回升，背后可能来自关税落地或者关税预期的影响，而美国在3月对部分国家进一步加征了关税，且4月还可能对全球其他国家加征对等关税，因此美国未来通胀仍可能面临上行压力。虽然当前美国增长动能出现回落，美股也出现调整，但考虑到经济距离衰退仍有距离，而通胀存在潜在上行风险，因此预计联储对于降息仍将维持谨慎。
美股短期可能维持震荡趋势，当前外部因素并非中国资产交易主线。市场对后续降息路径如何变化存在一定分歧，可能导致美元美债偏强，美股震荡，直到下个数据催化剂出现。而对中国资产而言，当前外部因素并非交易主线，短期政策与科技主线可能继续引领市场，海外风险对中国资产实际影响相对较低。
中国资产哪些机遇值得关注？
两会政策利好释放，央行潘行长表态“择机降准降息”，财政部计划发行5000亿元特别国债支持银行补充资本，流动性预期改善。政府工作报告提出持续推进“人工智能+”行动及扩大消费政策。我们认为2025年中国资产或有望迎来价值重估，以科创、创业板块为代表的A股科技成长型资产以及以互联网板块为代表的港股科技资产值得关注。
数据来源：wind
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