昨夜老美那边，股债汇全部下跌，今日可能会对A股造成影响，但是债市这边比较稳定。

信用债高开，止跌反弹迹象明显。

之前的帖子里我讲到过，4月和5月信用利差有望收窄，信用债将迎来确定性较高的行情。

主要原因有二：

一、银行考核模式原因，季度末各类理财资产都面临回表压力，也就是说银行要卖出理财，获得表内资产（即存款等）。当跨季之后，理财规模通常在季初迅速回升，4月理财规模一般会大幅增加，理财规模增加对应着债券买盘的增加。

下图是近4个完整年度理财规模的变化趋势图，除了2022年底债市大回调引发的理财大幅赎回之外，基本上每年都是4个波浪，对应着季末的规模回落和季初的规模上涨。

二、5月信用债供给一般是全年低点。季中的5月理财规模变化不大，但信用债净融资是全年低点，也就是信用债市场供应的低点，供给少需求大，提供信用债的上涨动力。

拿2023年信用融资情况举例（下图），可以明显看到5月份是信用债供给低点。

了解了信用债行情的驱动因素之后，还有一个问题是，信用债该选短债还是中长债？

先说结论：3-5年左右久期的性价比最高。

目前，1年内的信用，尤其是中高等级债券的利差基本已低于去年8月份的极值点，利差进一步压缩的空间不大。而且，一旦出现资金收紧，很容易再度形成负carry局面（就是加杠杆的成本高于票息，无法带来收益）。

如果看中低等级的，尤其是弱资质城投债，确实可能还有一些利差压缩的空间，但是这种债券流动性比较差，一旦资金紧张不好找人接盘。

说完了1年以内的情况，再看看3年久期和5年久期（以票据数据为例），从下图可以看到，5年久期的利差是比较大的，3-5年久期债券配置的性价比是蛮高的。

对于更长久期的品种，当然可以把握的信用利差压缩空间也会更大，但也有更高的风险，可能划不来。

因为信用债有别于利率债，长期限信用债的交易流动性比较差，因此只能适度参与，不宜重仓。如果长期限信用债仓位过高，一旦遇到资金收紧或者投资者赎回，打折出售持有债券将会带来大幅回撤。

后面找时间介绍下我关注的久期在3-5年的信用债基。

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