#天天基金调研团#

概述：市场告诉我们，板块总会轮动，投资者需要做好白马、灰马配置，或者说做好红利及成长板块的配置，才会在高低切换中游刃有余。

有幸参与天天基金3月19日调研，本次调研相关的是国泰估值优势基金，基金经理王兆祥，全程听下来受益匪浅，接下来尝试说说，线上调研和线下调研的一些区别，购买成长型股票需要注意什么，是想要阿尔法收益还是贝塔收益，等等。

一、线上调研和线下调研的区别

伟人曾经说过，没有调查就没有发言权，我们会和基金经理进行线上沟通，有疑问还可以进行提问，但王经理却喜欢线下调研，认为可以接触到更多的人，如董秘和中基层人员等，通过中观切入，了解行业的投资线索，并且看逻辑是否能打通，而在和中基层人员的聊天过程中，可以观察他们是否理解组织力量，对公司使命是否认同，是否愿意对同一个目标共同奋斗，进而筛选出优秀的企业、卓越的企业、伟大的企业等；

二、如何筛选公司

一般来说，我们会通过财务指标进行筛选，但王经理认为，优秀的企业是可以预见稳定的5-10亿/年利润，而卓越的企业则是可以预见的10-30亿/年利润，在行业中拥有绝对的定价权，通过长期积累，以滚雪球的形式，引起长效应；

至于伟大的企业，则是可以预见的30亿以上/年利润，把卓越的企业复制到多个行业中，ROE时刻维持在相对较高的位置，

而在筛选公司的过程中，他主要聚集边际变化，如新场景、新技术的窗口期较长，持续性较长，可长配，而供需错配则窗口期较短，所以研究重点在新场景和新技术上面；

三、坚守能力圈，以滚雪球式蔓延

在调研中，我们可以看出王经理擅长沟通，逻辑思维能力和语言能力强，他有7年的研究员经验，和很多公司保持良好的沟通，能力圈一直在制造业拓展，并以滚雪球式，而非跳跃式的方式蔓延，深入跟踪，持股集中，

比如，他对半导体有认知，就会以公司为支点，投资上下游，投资风格偏中小市值，黑马股在60%以上，潜在赔率会比较高；

四、聚焦成长，关注现金流

根据下游细分行业，制造业可分为三部分，纯周期行业、价值成长行业和周期成长行业，王经理主要聚焦价值成长和周期成长行业，即电网设备、工业控制、消费电子和新能源、半导体、通信等；

从国泰估值优势的持仓个股中，我们发现主要集中在新能源和科技板块，这就是王经理的能力圈，其在2024年4季度中，新能源占比41.07%，科技20.36%，消费9.17%，制造5.44%，并关注价值票定价模型，如DDM模型、DCF模型、OHISON模型等，这些，本质上都是企业创造的现金流；

个股包括三变科技、福晶科技、三花智控、双林股份等，其中思源电气重仓9个季度，三变科技重仓2个季度，双林股份重仓3个季度，知行合一，这和他所说的，买的股票一般在5-30倍PE，如果没有逻辑，没有符合审美不会买入，而没到目标价也不会轻易减仓，除非逻辑发生变化，否则往往一哄而散，来得快去得也快一致，有鉴于此，王经理认为，他的持仓中起码有60%的股票，还会有翻倍的空间；

相信购买过股票的伙伴们都知道，有时候好不容易找到一个好股，却捂不住，明明可以赚5倍，结果赚1倍就跑了，甚至亏损出局，这就是认知和逻辑是否打通的区别；

五、国泰估值优势业绩

通过以上投研交易，国泰估值优势各阶段涨幅都为优秀，其中近一年涨幅47.57%，今年以来38.45%，近半年更是为64.99%，

而王经理单独管理本基金才一年多，尤其在2024年9月13日至2025年2月21日触底反弹中，本基金的收益率为59.23%，同期沪深300只有25.93%，同类排名312/4469，可见选股策略是成功的；

而在特色数据中，近一年波动率为32.94%，夏普比率1.4，性价比很高，最大回撤18.77%；

六、总结

今年1季度的行情主要集中在科技板块，但市场告诉我们，板块总会轮动，投资者需要做好白马、灰马、甚至是黑马股的配置，或者说做好红利及成长板块的配置，才会在高低切换中游刃有余，引用莎士比亚戏剧《威尼斯商人》安东尼奥的话语：感谢我的命运，我的买卖成败并不完全寄托在一艘船上，更不是依赖着一处地方，我的全部财产也不会因为这一年的盈亏受到影响，所以我的货物并不会使我忧愁；

王经理在调研中也曾经说过，他邻居使用持有10年的基金收益，用于购买房子的首付支出，这对于基民来说，是一个好消息，但为什么自从2019年以来，我们的体验感越来越差呢？

$国泰估值优势混合(LOF)C(OTCFUND|016616)$

那是因为，主动型基金想要做最锋利的茅，想做大规模，或者说做行业中的翘楚，可事实上这怎么能争得过指数行业类基金呢？因此，我们需要找准自己的投资风险属性和定位，想清楚自己是要贝塔还是阿尔法收益，如果想得到阿尔法收益，可能还是需要找到优秀的主动型基金，如国泰估值优势，并且，相信它，给它一定的时间，让它给我们带来优秀的业绩。@国泰基金 @天天精华君 @国泰基金 王兆祥