#天天基金调研团#
2025年蛇年开年，A股迎来了一轮科技与制造业深度融合的浪潮。在Deepseek等前沿科技企业的推动下，AI技术加速渗透到制造业、新能源、电力设备等领域，催生了“人工智能+”的新经济模式。这一趋势下，科技与制造业的升级成为A股的核心主题：政策层面，国家持续加码对新能源、高端制造、AI等领域的支持；市场层面，相关企业的盈利能力和成长性备受关注。科技板块如何投？现在配置科技会不会太迟？这些都是大家关心的重点，也是本次调研聊到的关键内容！通过这次调研，我觉得能给大家更好地理解当下市场变化的特征，令资产配置更合适的市场风格！
先给宝子们介绍嘉宾：王兆祥先生。拥有 10 年证券从业经历，3 年投资管理经验。国泰基金自主培养的成长风格基金经理，能力圈从电力设备、新能源延伸至机械、军工滚雪球式蔓延拓展，用一句话形容投资风格就是积极跟踪产业变化，聚焦真成长。2022年6月21日起任国泰估值优势混合(LOF)基金经理；2023 年开始担任国泰基金制造业投研组组长。现在基金资产规模有7.17亿(2只基金)，代表作国泰估值优势混合(LOF)A，近3月涨幅28.29%（19|4573），近6月涨幅60.24%（168|4485），同类排名位于第一梯队。（截至2025-3-21，数据来源：天天基金）
一、当前行情的基本面与后市展望？
王兆祥经理指出，过去两年国内大部分制造业都面临较大困境，主要来源于以下2个方面。第一是房地产和新能源两大行业压力较大；第二是巨大的不确定性给制造业带来另一重压力。但2025年国内货币和政策会更加友好，经济基本面预期修复，内部和外部因素对A股影响都会边际减弱，制造业基本面发生了趋势性反转：在国家逆周期调节背景下，锂电和光伏的价格短期内稳步上涨；房地产经历了两年大幅下行，目前已经基本企稳。
还有是全球AI产业链共振趋势逐渐明朗，Deepseek发布之后，AI创新周期与中国有了更大的关联度。中国今年的数据中心投资金额可能会超过 8000亿，AIDC大规模建设和投资将在短期内带动制造业企业订单收入增长，短期表现可能比较乐观，人形机器人行业发展有望想象空间。这个行业横跨了电力设备、新能源、汽车零部件、整车以及机械等行业，这些行业都是国内A股上市公司的主要行业，机器人板块行情也带动了这些行业的估值抬升，一些之前被压制的公司得到更多人、资金、机构的认可，后市发展比较乐观。
二、今年投资策略：聚焦高端制造，把握AI与产业升级红利
王兆祥经理认为高端制造未来有比较大的上涨空间，当前组合里（国泰估值优势混合(LOF)A）约60%以上的股票未来至少还有翻倍以上的空间。 这个我也在肉上找到很多相关的研究报告，市场对人工智能产业的展望预期都很好，而且离达成现实似乎并不远：
比如Deepseek等企业推动AI算力需求爆发，带动服务器、光模块等AI基建硬件需求。华泰证券指出AI技术的快速发展将带来巨大的市场机会，尤其是在生成式AI和大模型领域。华泰预计到2025年，全球AI市场规模将超过5000亿美元。预计2025年全球AI硬件市场规模突破5000亿美元。
再比如人形机器人2025年行业进入量产阶段，国内企业凭借成本优势抢占全球市场。摩根士丹利基金认为2025年是人形机器人产业化进程的重要一年。近年来，随着政策推动、技术进步以及产业生态逐渐完善，市场对于人形机器人赛道的关注度持续提高，以特斯拉Optimus为代表的主流人形机器人产品，每次重大技术突破和展示都会驱动美股和A股人形机器人指数的一轮上涨。经过了数年的探索、开发和方案迭代，目前全球大部分头部人形机器人产品都已经取得了阶段性成果，陆续投入实际生产场景进行试点测试。
三、真实案例拆解：高端制造行业如何投？
王兆祥经理通常会先从中观切入寻找投资线索，再从宏观中寻找大逻辑验证，最后从微观中跟踪公司的情况。王兆祥经理提到在担任研究员期间，发现有一只收益比较高的股票“XX电器”，曾经在与该公司董事长、战略部负责人交流时发现，变压器行业在未来的5-10年可能会迎来春天，主要原因为：变压器行业在过去20年几乎没有盈利，经历了比较大的行业出清，变压器行业巨头已经逐渐难以支撑；海外和同行的情况也说明了变压器经历出清后需求景气度可能提升。在发现投资线索后，再从宏观面自上而下地验证逻辑是否通顺：新能源装机带来的电网智能化改造，对变压器的需求在不断增加；北美AI投资持续增长，对变压器和电力的需求也是大幅增加；贸易战以来制造业出现回流，对电力、变压器等类基础设施设备的需求有比较明显的拉动。这三点从宏观上验证了变压器需求的高景气。最后从微观上进一步了解这些公司的具体情况，通过专家调研和交流，了解这部分公司的订单情况，包括对未来订单预期的展望、销售展望等。
四、国泰估值优势混合(LOF)A是一个怎样的基金？主要数据详解
国泰估值优势在市场反弹行情中业绩表现出色，今年以来涨幅 34.46%，同类排名20 | 4593；近半年涨幅 60.24%，同类排名168 | 4485；近 1 年涨幅 44.27%，同类排名90 | 4221。 超额收益来源：王兆祥经理投资企业整体偏中小市值，聚焦有估值、有业绩的“灰马股”，目前组合中60%以上的仓位是灰马股。
风险数据方面，国泰估值优势的年化波动率29.97%与最大回撤-18.77%与同类基金相当，夏普比率、卡玛比率、日度正收益概率指标看远远优于同类基金平均表现。王兆祥经理在投资过程中不会过多关注个股的回撤，不太会设置严格的回撤控制指标，例如不会有跌20%就要止损这种操作。如果投资逻辑没有发生变化，个股刚开始下跌时不太会补仓；如果跌幅比较大，可能会补仓。如果持仓个股下跌10% 以上，王兆祥经理会深入研究下跌原因，通过充分调研交流，确定标的没有问题的话甚至会加仓；如果发现有问题会进行减仓操作。
估值方面，基金PE估值水平大约在5-30倍PE区间，对比人形机器人行业2025年初100倍PE，持仓更注重性价比。王兆祥经理很少买30倍以上PE 的公司，如果公司的PE超过了30倍可能会进行兑现。30 倍PE是基于对公司未来的业绩研究做出的判断，需要经过大量的调研和分析，企业的业绩确定性比较高的时候，才会重仓持有5-30倍PE的股票。
五、国泰估值优势混合(LOF)A为什么值得关注？
国泰估值优势混合(LOF)A核心配置方向是科技制造+AI应用，具体来看目前该产品持仓为：与AI基建相关的软硬件占40-50%；与AI应用相关的人形机器人占30%左右；与逆周期调节相关的电新行业占10-15%；灵活仓位占5%左右。近1年的换手率为414%，比同类平均水平（500%-600%）略低一些，换手主要依据买入个股的逻辑是否发生变化，一旦买入逻辑发生变化才会进行换手。王兆祥经理选出优秀公司要分三步走：
1、组织力量
在调研过程中，一般会和企业中低层的管理人进行交流，观察他们对公司使命的理解，以及公司未来盈利水平、产品发展的想法，从聊天中可以感知到组织的力量。这一点我们散户很少能做到，在一开始就比不上专业人士。
2、核心竞争力
在调研过程中，一般会和公司高层人员进行交流，从而了解公司过去获取超额利润来源、核心竞争力、与同行的差异。通过理解核心竞争力，可以对公司整体的未来盈利趋势有一个比较明确的把握。要知道不同行业的核心竞争力差异比较大，作为散户，我们可能对自己所处的行业比较了解，但对其它行业，专业的人对行业发展理解更深，能够赚到他们认知内的钱，而我们是很难做到的。
3、财务指标验证
财务指标是“表现+承诺”是最好的后验指标，包括ROE、ROIC等。除此之外，还需要理解公司之前的状态，包括的经验、做错的案例、哪些事造成了他与同行之间盈利的差异、过去的财务表现等。只有充分理解一个公司的过去，才能判断未来行业发展趋势中，这个公司会如何应对和表现。财务方面散户能通过公开的财报信息了解企业，但对比王兆祥经理的全面细致全面分析，我觉得还是有不少的差距，对企业的估值会有不少的偏差，往往可能卖飞本来还能上涨的牛股。
从选股的行业与条件看，国泰估值优势混合(LOF)A无疑比我们散户更专业，加上挺优秀的业绩，就是我们学习的好榜样。
个人总结：
经过这次调研，我觉得今年市场的主线基本确定是大科技方向，而人形机器人目前赛道拥挤，行业PE偏高的情况下，真要挑选出好公司挺难的。但经过王兆祥经理无私的分享高端制造业中纯周期行业、价值成长行业、周期成长行业的投资思路，为散户打开了一个可以操作的可视化投资策略，我认为能帮助我们在市场中取得更好的获利回报。当然，作为散户，从零开始执行调研→验证→持仓三步走有点验证，如果觉得麻烦的话，其实关注王兆祥经理的代表作国泰估值优势混合(LOF)A也是可以的，两者并不冲突，甚至可以互相印证！非常感谢天天基金网这个平台给我这样一个调研的机会，让我学到不少干货！
$国泰估值优势混合(LOF)A(OTCFUND|160212)$
$国泰估值优势混合(LOF)C(OTCFUND|016616)$
$国泰中证机器人ETF发起联接C(OTCFUND|020290)$
$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$
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