北京时间1月15日21:30，美国12月CPI数据发布。美国12月通胀整体符合预期，较上月走高主要由于基数原因。CPI环比0.39%，一致预期0.4%，前值0.31%；同比2.89%，一致预期2.9%，前值2.75%。核心CPI环比0.23%，一致预期0.3%，前值0.31%；同比3.24%，一致预期3.3%，前值3.32%。

12美国CPI数据解读：

受油价和基建影响，1月CPI可能延续上行趋势。分项看，CPI走高主要是因为能源，考虑到近期的油价走势，下个月数据依然会有影响。核心CPI回落更多得益于服务价格、医疗和酒店。但是，房租环比和运输价格环比走高。由于洛杉矶大火可能带来的重建需求影响，1月数据预计依然会继续走高，重点关注油价和重建等需求的额外扰动。

本次CPI数据尚不足以改变1月暂停降息的共识预期，但可缓解市场在特朗普就职前对美国通胀粘性的忧虑。数据公布后，市场预期2025年联储全年降息幅度由数据公布前的32bp上升至40bp；2年和10年美债收益率均下行8bp至4.27%和4.67%；美元指数下行0.4%至108.7；标普500期货上涨1.5%。（数据来自wind）

2025年通胀前景仍存在不确定性，核心是特朗普政策路径影响。12月美国非农数据以及ISM PMI超预期一度导致市场担忧短期通胀风险，叠加对特朗普政策所带来通胀风险的担忧，美国10年期国债收益率持续上行，美元持续走强，对美股产生拖累。12月CPI数据部分缓解了对高通胀的担忧，有助于降低美债和美元，并提振美股。后续通胀走势的不确定性核心是特朗普政策，如果特朗普在1月20日就任后推动对全球以及中国普遍加征关税或者大规模驱逐非法移民，可能导致美国通胀压力回升，从而对联储的降息构成制约；但是如果政策不及预期，则市场对通胀风险的担忧将有所缓解，市场降息预期有望回升。

若降息预期后续反转，可能在一季度后期为中国资产带来机会。非农数据公布后，美联储降息预期基本达到低点，或反而提供了较好的配置机遇，后续预期启动反转可能为中国资产带来流动性利好。近期资金面也表现出市场情绪开始好转，1月上半月南向资金净流入港股市场约928亿元，或反映市场认为港股调整已经较为充分。

当前市场环境下，该如何布局？

短期来看，美国12月CPI数据一定程度上缓解了市场在特朗普就职前对美国通胀粘性的担忧，但后续特朗普政策路径影响仍需保持关注。

中长期来看，未来中国资产的走势仍取决于内地基本面的好转。12月政治局会议、中央经济工作会议定调积极，“大力提振消费，全方位扩大国内需求”为2025年重点任务。年初，加力扩围实施“两新”工作等政策已经出台。消费政策刺激下，互联网板块电商业务、本地生活业务、广告收入等均有望受益。此外，当前互联网科技板块估值仍处于低位，随着后续政策面和业务面的进一步好转，当前估值仍然具有较高性价比，板块投资机会值得关注。

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