2024下半年，得益于政策组合拳的发布，相关人工智能股票大幅反弹，紧抓AI赛道的基金经理们几乎包揽了业绩排行榜前列。然而，值得关注的是，相较往年，市场对这份主动权益基金的"成绩单"却反应平淡，关注度显著下降。这种反差，不禁让人思考：投资者对主动权益基金的信心是否已经流失？

作为自媒体作者，我始终坚信：与其自诩能准确预判某项资产或某只基金的未来走势，不如谨慎提示潜在风险，为投资者擎起一盏明灯，指明应当规避的暗礁。在纷繁复杂的投资市场中，能够稳健前行、避开重大过失的投资者，往往可以领先一大部分投资者。

让我们把目光投向2024年主动权益基金业绩排行榜的后十名，细细品析这些基金经理昔日的决策失误，探寻其业绩下滑的深层缘由。从他们的经历中，我们能够汲取哪些宝贵的投资智慧？

一、微盘股

在我昨日发布的《沉淀与成长：2024投资总结与未来展望》一文中，我曾简要提及了微盘股基金的业绩表现。当我深入梳理这些专注于微盘股投资的基金时，2024年的成绩单着实令人深思：在所有微盘股基金中，竟不足三位基金经理能够跑赢微盘股指数基金，这一现象令人不禁感慨。

受限于年度总结文章的篇幅限制，我未能充分展开微盘股投资给我们带来的风险启示。而今天，透过年度主动权益基金业绩倒数十名的榜单，一个引人深思的现象浮出水面：其中四只基金恰恰采用了微盘股投资策略，且平均跌幅高达30%。如此鲜明的业绩分化，究竟揭示了哪些投资风险？又能为我们的投资之路带来哪些宝贵启示？

回溯2023年第三、四季度，市场上涌现了约60只微盘股基金，其中不少是由量化策略转型而来。在当时的市场风口中，诺安基金的孔宪政、中信保诚的江峰和金元顺安的周博洋成为了市场瞩目的焦点人物。

站在2024年底回望，我们发现只有孔宪政和江峰坚持了初心，并收获了可观的回报。而昔日风光无限的周博洋，却跌至主动权益基金业绩榜单的最后一名，如此巨大的反差，实在值得我们深思。

值得一提的是，在2023年8月，当众多量化基金经理纷纷转向微盘股策略时，市场一片趋之若鹜的景象中，鲜有人提示相关风险。在诸多路演中，大多数基金经理都未能提出独到见解，唯有中信保诚的江峰着重强调了策略风险（当时文章并未指出姓名，小范围路演）。可以从侧面说明，正是这份对微盘股策略的深刻理解，让他能够在之后的市场波动中从容应对，最终交出一份令人满意的答卷。

中信保诚基金公司主要服务机构客户，在互联网零售渠道的推广和宣传相对较少。因此，我们从公开的季报中能获取的信息有限，许多投资思路因合规要求而无法展现，这使得我们难以全面把握基金经理的投资理念（其他季报亦如是）。

除江峰外，近年来中信保诚却悄然培养出一批优秀的基金经理：提云涛管理的类沪深300指数增强产品连续六年保持稳定的超额收益；吴一静专注于深度价值投资；王睿则在2019-2021年以出色的成长型投资业绩崭露头角，业绩优异。

这些投资人才的涌现，源自公司独特的投资管理机制，据报道：每位基金经理在开展主动投资时，都需要首先确立明确的指数基准，并以此为目标追求超额收益。这种以指数为锚、追求稳健超额收益的投资理念，或许正预示着主动投资的未来发展方向。

值得注意的是，目前市场上仅有少数基金公司采纳了这种创新机制。大多数公司仍然沿袭传统路径：不断发行主题基金或广招基金经理，期待通过"广撒网"方式培育明星基金经理，继而大力宣传、扩张规模。这种策略与注重投资管理机制创新的路径形成了鲜明对比。

让我们回到正题，解释为何在业绩排名后十的基金经理中，有四位恰恰是投资微盘股策略的。他们的决策失误，主要源于两个深层次原因：

首先是上述所说的基金公司管理机制的缺陷。过分追求业绩排名和短期收益的导向，往往使基金经理偏离了正确的投资轨道。这种以排名为上的机制，容易让投资决策失去客观理性，沦为市场热点的追逐者。

其次，在于基金经理自身的抗压能力和投资能力存在短板。当业绩表现不佳时，来自渠道和公司内部的巨大压力会接踵而至，这种压力往往导致基金经理的投资行为发生扭曲。

一些基金经理在投资能力上的局限，使他们无法全面客观地评估策略的收益与风险。他们容易被历史优异业绩所迷惑，产生冲动式买入，而当市场风险显现时，又因情绪波动而慌乱应对，最终被迫选择赎回。

这种因压力与能力双重制约导致的投资误判，实际上反映了当前基金行业在人才培养和机制建设上的深层次问题。

二、主题基金

在业绩排名后十的基金经理中，另有三位管理着消费和医药主题基金。

这一结果并非偶然——以申万行业分类来看，2024年表现最差的四个行业恰恰都来自消费和医药领域。这些基金经理为了追求超额收益，在细分行业上进行了重点配置，但结果却未如所愿。从这个角度看，他们的业绩表现似乎也在情理之中。

值得深思的是，大多数基金经理都是从行业研究员起步。在投资领域，有时"选择"的重要性甚至超过"努力"。目前管理这类主题基金的，多是2019年后新入行的研究员，他们的成长轨迹恰好契合了那个特殊的时代。正如人们常说："时代的一粒灰，落在个人身上就是一座山。"每个时代都会在人们身上留下独特的烙印，这些印记往往会深刻影响我们的思维模式和投资行为。

要消融这些时代烙印带来的局限性，需要漫长的时间积累和持续的自我突破。这不仅是对个人投资理念的重塑，更是对整个投资体系的升华。

不知道大家关注到没有，近年来基金行业掀起了一波基金经理跳槽潮。对于消费投资领域，原长信基金的安昀（现已转施罗德）、原广发基金的苗宇（现已转投东方红）就是典型案例。在他们原先的基金公司，投资组合主要集中在白酒板块。若未选择离职，他们的持仓结构可能依然维持原样。

然而，公司的转换带来的不仅是环境的改变，更重要的是摆脱了"沉默成本"的束缚。在新的平台上，他们似乎卸下了某种无形的压力，得以更加冷静、深入地思考市场的变迁，并对自身的投资体系进行重新审视。最终，他们都选择了向均衡投资策略转型，完成了从行业主题基金经理到全市场基金经理的蜕变。

当然，这种投资框架的转变是否成功，还需要用时间和业绩来检验。但他们勇于突破固有思维模式、拥抱变革的态度，无疑值得业界深思。

三、投资能力

在业绩排名后十的基金经理中，华商高兵和富安达杨红属于这类型的。

提到华商高兵，相信圈内人士记忆犹新——他因2022年8月的一份路演纪要而引发广泛关注（详见《主动权益基金之殇》）。

作为一位专注于高景气赛道的基金经理，高兵在2019-2021年确实交出了一份令人瞩目的成绩单。然而，随着时代变迁，市场风格发生转变，这种曾经奏效的投资方法在近两年逐渐显露疲态。投资模式未能及时适应市场新变化，这种情况在投资界其实并不罕见。

但更值得反思的是，在他身上我们看到了缺乏对市场的敬畏之心。这种傲慢最终换来了市场无情的教训，近两年的投资表现可以说是一记重击。想必他本人也正经历着前所未有的考验。如果业绩持续低迷，在考核机制的压力下，他的职业生涯或将面临新的挑战。

这个案例给我们的启示是：无论在投资界取得多大的成就，对市场永远保持敬畏之心都是至关重要的，需要战战兢兢，如履薄冰。

再来看富安达的杨红，大家也都不不太了解，初看季报，在2024年第二季度，他将投资组合大幅转向以红利股为代表的"优质"板块。然而，这一决策恰恰与市场走势背道而驰，完全错失了9月24日以来市场的重大转折，最终导致业绩的断崖式下跌。

关于红利投资，我一直在做深刻反思。现阶段不参与红利投资，或许问题的本质不在于追求弹性，而在于周期。投资这条路上，当我们终于理解了某个投资逻辑的底层规律时，市场可能已经驶过了最佳时机。这种"钝感"在我身上表现得尤为明显，这种特质有利有弊。

我经常回顾焦巍的季报，试图解读他的投资轨迹。他的投资历程——从追求高ROE到转向高分红策略——某种程度上代表了众多投资人的缩影。在外部压力和内心困惑的双重作用下，尽管他的思考和文字都充满深度，但投资效果却未尽如人意。

一个投资者要实现真正的进化，难度堪比登天。投资的方法论和市场本身都是多元的，每种策略都有其存在的价值和意义。任何投资方法都会经历辉煌，也难免遭遇低谷。事实上，一个投资方法论的成功，往往源于它能率先发现市场的定价低效区域。但随之而来的必然是全市场的学习效应和竞争加剧，这将降低相关资产的预期回报，最终导致方法论失效。这正是红利资产在过去三年正在走的轨迹。

回望过去，如果要选择投资红利资产的最佳时机，应该是2021-2022年之间——那是大小盘、成长价值分歧最大的时刻。站在十字路口的选择往往最为关键，然而，受限于当时的认知水平，我选择了成长股投资的道路，并将坚定不移地走下去。

而当某类资产处于高度共识时，我习惯先静观其变：看它起高楼、宴宾客，看它的潮起潮落，看人心在此刻的贪婪与绝望。

四、结语

纵观2024年主动权益基金的种种困境，我们不禁深思：投资之路从来不是一帆风顺的。从微盘股策略的失利，到主题基金的沉沦，从新晋基金经理的成长困惑，到资深投资人的转型阵痛，每一个故事背后都折当下基金行业的深层问题。

然而，正是这些起起落落，让我们更加清晰地认识到：优秀的投资体系不仅需要扎实的专业功底，更需要对市场永怀敬畏之心，需要在不同市场周期中保持清醒的认知，需要在各种投资方法论中找到最适合自己的节奏。投资这条路上没有永远的成功者，只有不断自省、与时俱进的学习者。在这个充满不确定性的市场中，或许保持谦逊、不断精进才是我们最终的制胜之道。

我始终对主动权益基金的未来保持着坚定信心。每位基金经理都有其独特的价值，而当前市场对他们的评价或许过于苛刻——个别案例被放大为整体问题，长期问题短期化。在这个浮躁的时代，媒体常用个别失败案例来否定整个公募权益基金行业，这种片面的论调值得商榷。

作为一名市场的观察者，我始终在努力寻找那些未被市场充分认识的价值，追寻非共识却可能正确的投资之路。这注定是一条充满挑战的道路，但我愿意坚持走下去。

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