一、交易费用+持有费用比正常债基高一倍多：

交易费用：申赎交易时收取的手续费(每日净值中未扣减)

申购费0.8%，免费赎回期太长，满2年免费、半年至一年0.1%、半年内0.3%、7天内1.5%

当前低利率环境下，债券安全边际小、债市波动大、提前赎发生率高、赎回费太高

持有费用：无论基金盈亏，每日固定计提并从当日净值中扣除的管理费、托管费、销售费

一般债基管理费0.3%左右、托管费0.08%至0.1%、收申购费的不收销售费

本基管理费0.7%、托管费0.2%，持有成本高达0.9%、比正常债基高一倍多　

二、持仓以信用债为主，其中未评级信用债占比高：

去年第4季报披露企业债和中期票据占比93.21%

去年中报披露短期信用债中未评级2.73亿元；长期信用债中未评级高达192.2亿元、占比57%

报告底注“未评级”中不包含国债、政策性金融债、央行票据、同业存单等

BBB以上属“投资级”，BBB以下和未评级信用债最怕为高票息信用下沉撞到兑付违约(踩雷)，

债券的底层资产指所借资金的最终流向，利率债底层资产由政府或国行过滤并背书、无违约风险

信用债底层资产各种混嵌套壳、多层包装，很难穿透复杂结构、厘清本原

票息越高、信用等级越低、违约风险越大，当前形势下3B以下和未评级信用债不踩雷就是万幸

信用评级本不可靠又难以动态追评、很难把握，银行保险等稳健机构都偏爱利率债、不碰信用债

信托、私募、财务公司等资管不断暴雷、触目惊心，债基也不乏有踩雷的........

三、波动率高、回撤大、修复慢、基金规模半年缩减近1/3　

去年8月份的回撤、历经4个月才补回填平：8月5日净值1.3581——12月3日1.3579

致使基金规模在第3季度下降6.43%的基础上

去年第4季度赎回73.1亿份，规模减少69.1亿元、降幅27.31%，半年累计缩减32%(近1/3)

——预计今年这波调整、该基规模又缩减不少........

四、降低2025年债市期望

债券价格与利率负相关

高利率时期：降息空间大、债券安全边际厚、风险小

低利率时期：降息空间小、债券安全边际薄、风险大

——2025年处低利率时期

债市表现主要取决于市场资金状况，债券安全边际主要取决于无风险利率(国债收益率)

国债收益率受“中美利差、商行净息差、RMB汇率”等约束

仅供参考